小売業主要プレイヤー比較
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小売業主要プレイヤー比較
小売業の上場15社（GMS・CVS・SPA・ドラッグ・家具家電・食品SM・ディスカウント）を横断比較します。**結論は §6「どこが勝っているか」**にあります。
- §1–2 枠組み・全社サマリー — 比較軸と最新期（FY2025）の主要指標（詳細な財務マトリクスは折りたたみ）
- §3 財務比較 — 成長性・収益性・キャッシュ・健全性・株主還元を5か年推移＋グラフで
- §4–5 セグメント・各社個別評価 — 業態構成と各社の個別評価（集約図に集約）
- §6 総合評価 — 評価マトリクスで「どこが勝っているか」を結論づけ
小売業は業態によって財務の姿が大きく異なるのが最大の特徴。
SPA（ファストリ・ニトリ）は高粗利・高ROE、GMS・食品SM（イオン・ライフ）は薄利・マイナス運転資本、ドラッグ（マツキヨ・サンドラッグ）は健全財務と、同じ「小売」でも収益構造・BS・CCCが分化する。既存店売上成長率・PB比率・客単価が業績の先行指標になる。
1. 比較の枠組み
比較対象とその選定理由
| # | 企業名 | 証券コード | 業態 | 選定理由 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | セブン＆アイ・HD | 3382 | CVS連結 | 国内CVS高利益率（FC本部）＋海外7-Eleven急拡大で売上11.9兆円の最大手 |
| 2 | イオン | 8267 | GMS複合体 | 国内最大GMS。売上10兆円超・金融・ショッピングセンターの複合体 |
| 3 | ファーストリテイリング | 9983 | グローバルSPA | ユニクロ・GUのSPA代表。ROE19.5%・OPM16.6%で小売業トップクラス |
| 4 | PPIH | 7532 | ディスカウント | ドン・キホーテ業態。インバウンド特需・ディスカウント高収益 |
| 5 | マツキヨコカラ | 3088 | ドラッグ | 2024年統合で国内最大ドラッグ。OPM7.7%・自己資本比率73.2% |
| 6 | ツルハHD | 3391 | ドラッグ | 北海道ドミナント。ドラッグストア大手 |
| 7 | しまむら | 8227 | アパレル専門店 | 無借金経営・自己資本比率88.3%。低価格アパレルの安定優等生 |
| 8 | ニトリHD | 9843 | 家具SPA | 家具・インテリアのSPA。PB比率高・OPM12.7%・海外出店加速 |
| 9 | 良品計画 | 7453 | 雑貨SPA | 無印良品グローバル展開。ROE15.1%・OPM9.4%（FY2025） |
| 10 | ビックカメラ | 3048 | 家電量販 | 家電・携帯特化の量販店大手。子会社コジマを含む |
| 11 | ライフコーポレーション | 8194 | 食品SM | 首都圏・近畿食品スーパー。DOE重視の配当銘柄 |
| 12 | サンドラッグ | 9989 | ドラッグ | 関東中心、高ROE（11.4%）・健全財務の高配当ドラッグ |
| 13 | トライアルHD | 141A | ディスカウント | 地方食品ディスカウント。グロース市場・急成長 |
| 14 | ノジマ | 7419 | 家電量販 | 携帯代理店収益で高ROE（15.8%）の家電量販店 |
| 15 | クスリのアオキHD | 3549 | ドラッグ | 北陸ドミナント。食品強化で成長著しいドラッグ新興勢力 |
15社はいずれも東証上場。同じ「小売」でも業態は7類型に分かれる——GMS/CVS（セブン＆アイ・イオン）、アパレルSPA（ファストリ・しまむら・良品計画）、ドラッグ（マツキヨ・ツルハ・サンドラッグ・クスリのアオキ）、家具家電（ニトリ・ビック・ノジマ）、食品スーパー（ライフ）、ディスカウント（PPIH・トライアル）。
業態の違いがそのまま粗利率・運転資本（CCC）・自己資本比率の差として現れる。
評価軸
本レポートでは以下の観点で各社を評価する:
- 成長性: 売上CAGR、出店・EC比率
- 収益性: 営業利益率、ROE
- 効率性: 運転資本（CCC = DSO + DIO − DPO）
- 財務健全性: 自己資本比率、有利子負債（D/E比）
- ビジネスモデル: MD力・PB比率・ドミナント戦略
2. 全社財務サマリー（最新FY）
データ基準日: 財務 = 各社 FY2025 / 株価 = 2026-05-17 単位: 金額は億円、比率は %。
自己資本比率・ROE・D/E の分母は**自己資本 = 純資産 − 非支配持分（親会社株主帰属持分）**で統一。
会社公表の自己資本比率と一致する。
| 指標 | FY2025 セブン＆アイ・HD |
FY2025 イオン |
FY2025 ファーストリテイリング |
FY2025 PPIH |
FY2025 マツキヨコカラ |
FY2025 ツルハHD |
FY2025 しまむら |
FY2025 ニトリHD |
FY2025 良品計画 |
FY2025 ビックカメラ |
FY2025 ライフコーポレーション |
FY2025 サンドラッグ |
FY2025 トライアルHD |
FY2025 ノジマ |
FY2025 クスリのアオキHD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 119,728 | 101,349 | 34,005 | 22,468 | 10,616 | 8,456 | 6,654 | 9,288 | 7,846 | 9,745 | 8,505 | 8,018 | 8,038 | 8,534 | 5,015 |
| 営業利益 | 4,210 | 2,377 | 5,643 | 1,623 | 821 | 379 | 592 | 1,177 | 738 | 303 | 253 | 445 | 211 | 484 | 266 |
| 営業利益率 | 3.5% | 2.3% | 16.6% | 7.2% | 7.7% | 4.5% | 8.9% | 12.7% | 9.4% | 3.1% | 3.0% | 5.5% | 2.6% | 5.7% | 5.3% |
| 純利益 | 1,731 | 288 | 4,330 | 905 | 547 | 172 | 419 | 825 | 508 | 175 | 179 | 308 | 118 | 323 | 178 |
| ROE | 4.3% | 2.7% | 19.5% | 14.9% | 10.5% | 5.6% | 8.4% | 9.1% | 15.1% | 10.4% | 13.0% | 11.4% | 9.3% | 15.8% | 12.2% |
| 自己資本比率 | 35.4% | 7.6% | 57.5% | 40.2% | 73.2% | 52.5% | 88.3% | 59.2% | 59.7% | 34.2% | 45.2% | 60.7% | 42.0% | 32.9% | 41.4% |
| 営業CF | 8,765 | 5,662 | 5,806 | 1,320 | 815 | 646 | 528 | 1,444 | 734 | 254 | 223 | 412 | ▲44 | 441 | 222 |
業態典型値チェック: SPA（ファストリ16.6%・ニトリ12.7%）の高OPMはモデル上正常。
GMS（イオン2.3%）・食品SM（ライフ3.0%）・CVS連結（セブン3.5%）の低OPMは構造的。
ROEはファストリ19.5%・ノジマ15.8%・良品計画15.1%が上位。
イオンの自己資本比率7.6%・D/E3.46はイオン銀行/イオンフィナンシャル等の金融子会社を連結しBSが肥大しているためであり、小売単体の財務脆弱性ではない。
逆にしまむらは自己資本比率88.3%・実質無借金の要塞型BS。
📊 最新期 財務マトリクス（科目 × 全15社／クリックで展開）
単位: 金額は億円（円÷1億・四捨五入）。DSO/DIO/DPO/CCC は日数、利益率・自己資本比率・ROE は %。FYは全社 FY2025。
| 科目 | FY2025 セブン＆アイ・HD |
FY2025 イオン |
FY2025 ファーストリテイリング |
FY2025 PPIH |
FY2025 マツキヨコカラ |
FY2025 ツルハHD |
FY2025 しまむら |
FY2025 ニトリHD |
FY2025 良品計画 |
FY2025 ビックカメラ |
FY2025 ライフコーポレーション |
FY2025 サンドラッグ |
FY2025 トライアルHD |
FY2025 ノジマ |
FY2025 クスリのアオキHD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 【PL】 | |||||||||||||||
| 売上高 | 119,728 | 101,349 | 34,005 | 22,468 | 10,616 | 8,456 | 6,654 | 9,288 | 7,846 | 9,745 | 8,505 | 8,018 | 8,038 | 8,534 | 5,015 |
| 売上原価 | — | 63,140 | 15,717 | 15,300 | — | — | — | — | — | — | 5,640 | 5,977 | 6,390 | 6,074 | 3,685 |
| 営業利益 | 4,210 | 2,377 | 5,643 | 1,623 | 821 | 379 | 592 | 1,177 | 738 | 303 | 253 | 445 | 211 | 484 | 266 |
| 営業利益率 | 3.5% | 2.3% | 16.6% | 7.2% | 7.7% | 4.5% | 8.9% | 12.7% | 9.4% | 3.1% | 3.0% | 5.5% | 2.6% | 5.7% | 5.3% |
| 純利益 | 1,731 | 288 | 4,330 | 905 | 547 | 172 | 419 | 825 | 508 | 175 | 179 | 308 | 118 | 323 | 178 |
| 【CF】 | |||||||||||||||
| 営業CF | 8,765 | 5,662 | 5,806 | 1,320 | 815 | 646 | 528 | 1,444 | 734 | 254 | 223 | 412 | ▲44 | 441 | 222 |
| 減価償却費 | 4,366 | 3,453 | 2,165 | 479 | 161 | 132 | 61 | 661 | 248 | 103 | 165 | 173 | 138 | 176 | 125 |
| 【資産】 | |||||||||||||||
| 流動資産 | 28,238 | 86,935 | 25,278 | 5,280 | 3,643 | 3,028 | 3,704 | 3,647 | 3,671 | 2,782 | 963 | 2,168 | 1,432 | 3,967 | 1,454 |
| 売掛金 | 4,416 | 18,564 | 508 | 190 | — | — | — | — | — | — | 186 | 300 | 33 | 1,014 | 216 |
| 棚卸資産 | 3,158 | 6,500 | 5,110 | 2,249 | 1,452 | 1,492 | 568 | 1,128 | 1,700 | 1,159 | 304 | 987 | 566 | 783 | 568 |
| 現預金 | 13,498 | 11,721 | 8,932 | 1,758 | 1,118 | 926 | 2,062 | 1,360 | 1,354 | 580 | 84 | 650 | 723 | 657 | 477 |
| 有形固定資産 | 49,813 | 35,996 | 3,324 | 7,180 | 1,109 | 1,379 | 1,426 | 9,051 | 1,099 | 791 | 1,614 | 1,367 | 1,365 | 589 | 1,689 |
| のれん | 22,644 | 1,544 | 81 | 629 | 993 | 198 | — | — | 2 | 86 | — | 14 | — | 426 | 101 |
| 総資産 | 113,861 | 138,333 | 38,594 | 15,110 | 7,128 | 5,834 | 5,671 | 15,294 | 5,627 | 4,925 | 3,060 | 4,440 | 3,003 | 6,238 | 3,525 |
| 【負債・純資産】 | |||||||||||||||
| 流動負債 | 33,166 | 84,437 | 9,113 | 4,416 | 1,626 | 2,066 | 556 | 3,537 | 1,347 | 2,134 | 1,299 | 1,285 | 1,511 | 3,052 | 1,070 |
| 買掛金 | 3,287 | 10,826 | — | 1,949 | 1,082 | 1,394 | 241 | 755 | 564 | 522 | 461 | 797 | 826 | 878 | 636 |
| 固定負債 | 38,463 | 32,684 | 6,206 | 4,454 | 286 | 703 | 106 | 2,700 | 921 | 673 | 377 | 458 | 202 | 1,103 | 997 |
| 総負債 | 71,629 | 117,121 | 15,862 | 8,870 | 1,913 | 2,770 | 662 | 6,237 | 2,268 | 2,808 | 1,676 | 1,743 | 1,713 | 4,155 | 2,067 |
| 有利子負債 | 38,888 | 36,340 | — | 4,219 | 22 | 638 | — | 1,931 | 1,021 | 962 | 711 | 387 | 386 | 876 | 993 |
| 純資産合計 | 42,232 | 21,212 | 22,731 | 6,240 | 5,215 | 3,064 | 5,010 | 9,057 | 3,359 | 2,118 | 1,384 | 2,697 | 1,290 | 2,083 | 1,458 |
| 非支配持分 | 1,872 | 10,707 | 544 | 162 | — | — | — | — | — | 432 | — | — | 29 | 33 | — |
| 自己資本 | 40,361 | 10,506 | 22,187 | 6,078 | 5,215 | 3,064 | 5,010 | 9,057 | 3,359 | 1,686 | 1,384 | 2,697 | 1,261 | 2,050 | 1,458 |
| 自己資本比率 | 35.4% | 7.6% | 57.5% | 40.2% | 73.2% | 52.5% | 88.3% | 59.2% | 59.7% | 34.2% | 45.2% | 60.7% | 42.0% | 32.9% | 41.4% |
| D/E比 | 0.96 | 3.46 | — | 0.69 | 0.00 | 0.21 | — | 0.21 | 0.30 | 0.57 | 0.51 | 0.14 | 0.31 | 0.43 | 0.68 |
| 【運転資本】 | |||||||||||||||
| DSO（日） | — | 67 | — | 3 | — | — | — | — | — | — | 8 | 14 | 1 | 43 | 16 |
| DIO（日） | — | 38 | — | 54 | — | — | — | — | — | — | 20 | 60 | 32 | 47 | 56 |
| DPO（日） | — | 63 | — | 46 | — | — | — | — | — | — | 30 | 49 | 47 | 53 | 63 |
| CCC（日） | — | 42 | — | 10 | — | — | — | — | — | — | ▲2 | 25 | ▲13 | 38 | 9 |
| 【収益性】 | |||||||||||||||
| ROE | 4.3% | 2.7% | 19.5% | 14.9% | 10.5% | 5.6% | 8.4% | 9.1% | 15.1% | 10.4% | 13.0% | 11.4% | 9.3% | 15.8% | 12.2% |
出典: EDINET DB get_financials（XBRL直接）。
金額は円→億円換算（円÷1億・四捨五入）。自己資本＝純資産−非支配持分。
自己資本比率＝自己資本÷総資産、ROE＝純利益÷期末自己資本、D/E＝有利子負債÷自己資本。
CCC「—」社は売上原価（COGS）非開示によりDSO/DIO/DPO/CCCが算出不能。
各社 総資産＝総負債＋純資産合計 を検証済み。
3. 財務比較（5か年推移）
計算規約・出典（クリックで展開）
- 出典は EDINET DB
get_financials（XBRL直接・各社有報 FY2021〜FY2025）。金額は円→億円換算（円÷1億）。すべて生データからの導出で推測値は含まない。 - 自己資本比率 = 自己資本（純資産−非支配持分）÷ 総資産。ROE = 純利益 ÷ 期末自己資本。D/E = 有利子負債 ÷ 自己資本。
- CCC「—」社は売上原価非開示で日数指標が算出不能。各社 総資産 = 総負債 + 純資産 を検証済み。
5か年推移は 行 = 企業 / 列 = 年 で表示（前年比の把握が容易）。最新期の全科目は §2 直下のトグル「最新期 財務マトリクス」を参照。
売上高推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 4Y CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 57,667 | 87,498 | 118,113 | 114,718 | 119,728 | +20.0% |
| イオン | 86,039 | 87,160 | 91,168 | 95,536 | 101,349 | +4.2% |
| ファーストリテイリング | 21,330 | 23,011 | 27,666 | 31,038 | 34,005 | +12.4% |
| PPIH | 17,086 | 18,313 | 19,368 | 20,951 | 22,468 | +7.1% |
| マツキヨコカラ | 5,447 | 7,300 | 9,512 | 10,225 | 10,616 | +18.2% |
| ツルハHD | 9,193 | 9,157 | 9,701 | 10,275 | 8,456 | -2.1% |
| しまむら | 5,426 | 5,836 | 6,161 | 6,351 | 6,654 | +5.2% |
| ニトリHD | 7,169 | 8,116 | 9,481 | 8,967 | 9,288 | +6.7% |
| 良品計画 | 4,537 | 4,962 | 5,814 | 6,617 | 7,846 | +14.7% |
| ビックカメラ | 8,341 | 7,924 | 8,156 | 9,226 | 9,745 | +4.0% |
| ライフコーポレーション | 7,591 | 7,683 | 7,654 | 8,097 | 8,505 | +2.9% |
| サンドラッグ | 6,343 | 6,487 | 6,905 | 7,518 | 8,018 | +6.0% |
| トライアルHD | — | 5,955 | 6,531 | 7,179 | 8,038 | — |
| ノジマ | 5,233 | 5,650 | 6,262 | 7,613 | 8,534 | +13.0% |
| クスリのアオキHD | 3,059 | 3,283 | 3,789 | 4,369 | 5,015 | +13.2% |
セブン＆アイは海外7-Eleven連結で売上が5.8兆→11.9兆へ倍増（4Y CAGR+20.0%）。
マツキヨコカラ（統合で+18.2%）・良品計画（+14.7%）・ノジマ（+13.0%）・クスリのアオキ（+13.2%）が高成長部類。
ツルハHDはFY2025に再編影響で減収（-2.1%）。
営業利益推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 3,663 | 3,877 | 5,065 | 5,342 | 4,210 |
| イオン | 1,506 | 1,743 | 2,098 | 2,508 | 2,377 |
| ファーストリテイリング | 2,490 | 2,973 | 3,811 | 5,009 | 5,643 |
| PPIH | 812 | 887 | 1,053 | 1,402 | 1,623 |
| マツキヨコカラ | 316 | 411 | 623 | 757 | 821 |
| ツルハHD | 484 | 406 | 456 | 472 | 379 |
| しまむら | 380 | 494 | 533 | 553 | 592 |
| ニトリHD | 1,377 | 1,383 | 1,401 | 1,243 | 1,177 |
| 良品計画 | 424 | 328 | 331 | 561 | 738 |
| ビックカメラ | 182 | 179 | 142 | 244 | 303 |
| ライフコーポレーション | 274 | 229 | 191 | 241 | 253 |
| サンドラッグ | 373 | 341 | 375 | 410 | 445 |
| トライアルHD | — | — | 140 | 192 | 211 |
| ノジマ | 338 | 332 | 336 | 306 | 484 |
| クスリのアオキHD | 166 | 141 | 153 | 186 | 266 |
**ファーストリテイリングは連続増益（2,490→5,643億）**でSPAの収益力が際立つ。
セブン＆アイはFY2025に4,210億へ急減（海外CVS利益率低下・イトーヨーカ堂再編コスト）。
PPIH（+100%）・良品計画（+74%）・ノジマ（FY2025反発）が増益基調。
純利益推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 1,793 | 2,108 | 2,810 | 2,246 | 1,731 |
| イオン | ▲710 | 65 | 214 | 447 | 288 |
| ファーストリテイリング | 1,698 | 2,733 | 2,962 | 3,720 | 4,330 |
| PPIH | 537 | 619 | 662 | 887 | 905 |
| マツキヨコカラ | 216 | 344 | 405 | 523 | 547 |
| ツルハHD | 263 | 214 | 253 | 217 | 172 |
| しまむら | 262 | 354 | 380 | 401 | 419 |
| ニトリHD | 921 | 967 | 951 | 902 | 825 |
| 良品計画 | 339 | 246 | 221 | 416 | 508 |
| ビックカメラ | 88 | 58 | 29 | 139 | 175 |
| ライフコーポレーション | 178 | 152 | 133 | 169 | 179 |
| サンドラッグ | 253 | 239 | 257 | 291 | 308 |
| トライアルHD | — | 71 | 81 | 114 | 118 |
| ノジマ | 528 | 259 | 233 | 200 | 323 |
| クスリのアオキHD | 121 | 98 | 123 | 123 | 178 |
ファーストリテイリングの純利益4,330億は15社中最大で、SPA垂直統合の利幅が他を圧倒。
イオンはFY2021に▲710億の赤字（コロナ）から黒字定着するも、非支配持分が大きく純利益288億に留まる。
セブン＆アイはFY2025に1,731億へ減益。
営業利益率推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 6.4 | 4.4 | 4.3 | 4.7 | 3.5 |
| イオン | 1.8 | 2.0 | 2.3 | 2.6 | 2.3 |
| ファーストリテイリング | 11.7 | 12.9 | 13.8 | 16.1 | 16.6 |
| PPIH | 4.8 | 4.8 | 5.4 | 6.7 | 7.2 |
| マツキヨコカラ | 5.8 | 5.6 | 6.5 | 7.4 | 7.7 |
| ツルハHD | 5.3 | 4.4 | 4.7 | 4.6 | 4.5 |
| しまむら | 7.0 | 8.5 | 8.7 | 8.7 | 8.9 |
| ニトリHD | 19.2 | 17.0 | 14.8 | 13.9 | 12.7 |
| 良品計画 | 9.4 | 6.6 | 5.7 | 8.5 | 9.4 |
| ビックカメラ | 2.2 | 2.3 | 1.7 | 2.6 | 3.1 |
| ライフコーポレーション | 3.6 | 3.0 | 2.5 | 3.0 | 3.0 |
| サンドラッグ | 5.9 | 5.2 | 5.4 | 5.5 | 5.5 |
| トライアルHD | — | — | 2.1 | 2.7 | 2.6 |
| ノジマ | 6.5 | 5.9 | 5.4 | 4.0 | 5.7 |
| クスリのアオキHD | 5.4 | 4.3 | 4.0 | 4.3 | 5.3 |
ファーストリテイリングは11.7%→16.6%へ着実な改善でSPAの構造優位を体現。
良品計画も5.7%→9.4%へ急改善（海外展開加速）。
ニトリは19.2%→12.7%へ低下（円安による輸入コスト増）。
GMS・食品SM・ディスカウントは2〜3%台の構造的薄利。
ROE推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 6.7 | 7.1 | 8.1 | 6.0 | 4.3 |
| イオン | ▲7.3 | 0.7 | 2.2 | 4.2 | 2.7 |
| ファーストリテイリング | 15.9 | 18.1 | 16.7 | 18.9 | 19.5 |
| PPIH | 12.8 | 15.8 | 14.6 | 16.5 | 14.9 |
| マツキヨコカラ | 8.8 | 7.5 | 8.4 | 10.2 | 10.5 |
| ツルハHD | 9.5 | 7.5 | 8.3 | 7.1 | 5.6 |
| しまむら | 6.8 | 8.6 | 8.6 | 8.5 | 8.4 |
| ニトリHD | 14.3 | 13.2 | 12.6 | 10.7 | 9.1 |
| 良品計画 | 15.8 | 10.0 | 8.2 | 14.0 | 15.1 |
| ビックカメラ | 6.1 | 4.4 | 2.1 | 9.1 | 10.4 |
| ライフコーポレーション | 18.3 | 13.8 | 10.9 | 12.4 | 13.0 |
| サンドラッグ | 12.3 | 10.8 | 10.9 | 11.5 | 11.4 |
| トライアルHD | — | 12.0 | 12.3 | 9.9 | 9.3 |
| ノジマ | 36.6 | 18.7 | 14.6 | 11.3 | 15.8 |
| クスリのアオキHD | 15.5 | 11.3 | 12.5 | 10.5 | 12.2 |
ファーストリテイリングのROE19.5%が最高、ノジマ15.8%・良品計画15.1%・PPIH14.9%・ライフ13.0%が続く。
イオンの2.7%は非支配持分が純利益を圧迫する構造的低位（自己資本が薄く、利益の多くが少数株主に帰属）。
小売業はCCCがマイナス〜小幅プラスの「サプライヤー資金で在庫を回す」業態が多い。
ライフ▲2日・トライアル▲13日は食品SM・ディスカウントのマイナス運転資本（買掛で在庫を賄い、出店期に運転資本フリーキャッシュを生む）。
PPIH+10日・クスリのアオキ+9日は小幅プラス、サンドラッグ+25日・ノジマ+38日・イオン+42日はやや在庫が重い。
売上原価を非開示とする社（ファストリ・ニトリ・しまむら等）はCCCを算出できず「—」。
営業キャッシュフロー推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 5,400 | 7,365 | 9,285 | 6,730 | 8,765 |
| イオン | 3,965 | 2,045 | 4,337 | 3,685 | 5,662 |
| ファーストリテイリング | 4,290 | 4,308 | 4,632 | 6,515 | 5,806 |
| PPIH | 791 | 951 | 1,380 | 1,506 | 1,320 |
| マツキヨコカラ | 259 | 398 | 641 | 635 | 815 |
| ツルハHD | 765 | 358 | 8 | 520 | 646 |
| しまむら | 462 | 372 | 416 | 412 | 528 |
| ニトリHD | 1,509 | 856 | 914 | 1,812 | 1,444 |
| 良品計画 | 614 | 234 | 565 | 585 | 734 |
| ビックカメラ | 78 | 253 | 101 | 420 | 254 |
| ライフコーポレーション | 417 | ▲79 | 239 | 417 | 223 |
| サンドラッグ | 318 | 317 | 374 | 412 | 412 |
| トライアルHD | — | 223 | 184 | 595 | ▲44 |
| ノジマ | 417 | 429 | 346 | 582 | 441 |
| クスリのアオキHD | 138 | 203 | 312 | 269 | 222 |
セブン＆アイ（8,765億）・イオン（5,662億）・ファーストリテイリング（5,806億）の3社が潤沢なCFを創出。
トライアルHDはFY2025に営業CF▲44億（出店加速・運転資本・投資負担が重い急成長期の宿命）。
自己資本比率推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 38.4 | 34.1 | 32.9 | 35.1 | 35.4 |
| イオン | 8.5 | 8.2 | 8.1 | 8.2 | 7.6 |
| ファーストリテイリング | 42.7 | 47.4 | 53.6 | 54.8 | 57.5 |
| PPIH | 30.6 | 28.4 | 30.7 | 35.9 | 40.2 |
| マツキヨコカラ | 66.7 | 70.5 | 70.1 | 71.1 | 73.2 |
| ツルハHD | 51.5 | 50.5 | 56.3 | 55.6 | 52.5 |
| しまむら | 85.1 | 86.6 | 87.6 | 88.3 | 88.3 |
| ニトリHD | 69.0 | 74.5 | 57.4 | 59.6 | 59.2 |
| 良品計画 | 54.6 | 61.3 | 58.9 | 58.3 | 59.7 |
| ビックカメラ | 31.7 | 28.8 | 30.5 | 31.9 | 34.2 |
| ライフコーポレーション | 36.4 | 40.8 | 43.4 | 47.7 | 45.2 |
| サンドラッグ | 66.5 | 67.7 | 65.5 | 60.2 | 60.7 |
| トライアルHD | 94.9 | 32.1 | 32.8 | 40.8 | 42.0 |
| ノジマ | 42.4 | 42.4 | 28.6 | 32.3 | 32.9 |
| クスリのアオキHD | 39.6 | 37.1 | 35.9 | 38.7 | 41.4 |
有利子負債推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 16,943 | 28,957 | 35,764 | 34,688 | 38,888 |
| イオン | 29,651 | 29,767 | 32,222 | 34,146 | 36,340 |
| ファーストリテイリング | — | — | — | — | — |
| PPIH | 5,331 | 6,029 | 6,018 | 5,001 | 4,219 |
| マツキヨコカラ | 237 | 229 | 214 | 207 | 22 |
| ツルハHD | 387 | 555 | 549 | 500 | 638 |
| しまむら | — | — | — | — | — |
| ニトリHD | — | — | 1,404 | 1,376 | 1,931 |
| 良品計画 | 1,098 | 764 | 957 | 921 | 1,021 |
| ビックカメラ | 1,505 | 1,333 | 1,234 | 1,041 | 962 |
| ライフコーポレーション | 426 | 691 | 742 | 531 | 711 |
| サンドラッグ | — | — | — | 350 | 387 |
| トライアルHD | — | — | 196 | 161 | 386 |
| ノジマ | 571 | 372 | 822 | 460 | 876 |
| クスリのアオキHD | 530 | 761 | 872 | 961 | 993 |
D/Eレシオ推移（倍）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 0.63 | 0.97 | 1.03 | 0.93 | 0.96 |
| イオン | 3.05 | 3.10 | 3.24 | 3.24 | 3.46 |
| ファーストリテイリング | — | — | — | — | — |
| PPIH | 1.27 | 1.54 | 1.33 | 0.93 | 0.69 |
| マツキヨコカラ | 0.10 | 0.05 | 0.04 | 0.04 | 0.00 |
| ツルハHD | 0.14 | 0.20 | 0.18 | 0.16 | 0.21 |
| しまむら | — | — | — | — | — |
| ニトリHD | — | — | 0.19 | 0.16 | 0.21 |
| 良品計画 | 0.51 | 0.31 | 0.36 | 0.31 | 0.30 |
| ビックカメラ | 1.05 | 1.01 | 0.90 | 0.68 | 0.57 |
| ライフコーポレーション | 0.44 | 0.63 | 0.61 | 0.39 | 0.51 |
| サンドラッグ | — | — | — | 0.14 | 0.14 |
| トライアルHD | — | — | 0.30 | 0.14 | 0.31 |
| ノジマ | 0.40 | 0.27 | 0.52 | 0.26 | 0.43 |
| クスリのアオキHD | 0.68 | 0.88 | 0.88 | 0.82 | 0.68 |
しまむらが自己資本比率88.3%で突出（無借金経営の要塞型BS）。
マツキヨコカラ73.2%・サンドラッグ60.7%・ニトリ59.2%・良品計画59.7%もドラッグ・SPA大手として高健全性。イオンの7.6%・D/E3.46はイオン銀行/イオンフィナンシャル等の金融子会社を連結しBSが肥大しているためであり、小売単体の脆弱性を示すものではない（金融エコシステムを含む構造的特性）。
マツキヨコカラはFY2025に有利子負債を207→22億へ圧縮し実質無借金（D/E0.00）。
1株当たり指標（最新期FY2025・EPS / BPS）
| 社名 | 最新FY | EPS（円） | BPS（円） |
|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | FY2025 | 66.4 | 1,549.6 |
| イオン | FY2025 | 33.0 | 1,204.9 |
| ファーストリテイリング | FY2025 | 1,360.7 | 6,972.3 |
| PPIH | FY2025 | 142.4 | 956.6 |
| マツキヨコカラ | FY2025 | 133.3 | 1,271.1 |
| ツルハHD | FY2025 | 347.1 | 6,181.0 |
| しまむら | FY2025 | 567.3 | 6,785.8 |
| ニトリHD | FY2025 | 721.3 | 7,914.2 |
| 良品計画 | FY2025 | 90.5 | 598.2 |
| ビックカメラ | FY2025 | 92.9 | 896.0 |
| ライフコーポレーション | FY2025 | 181.5 | 1,399.7 |
| サンドラッグ | FY2025 | 257.7 | 2,260.2 |
| トライアルHD | FY2025 | 96.0 | 1,030.6 |
| ノジマ | FY2025 | 314.8 | 1,998.4 |
| クスリのアオキHD | FY2025 | 169.2 | 1,386.9 |
EPS = 純利益 ÷ 期末発行済株式数（自己株式控除後）、BPS = 自己資本 ÷ 同。
ファーストリテイリング（EPS1,360.7円・BPS6,972.3円）の1株価値は値嵩株として突出。
再編・統合・株式分割で5か年時系列は連続比較できないため最新期のみ掲載。
4. セグメント別収益構成（最新期）
| 社名 | 主要セグメント | 特色 | 補足 |
|---|---|---|---|
| セブン＆アイ・HD | 海外CVS（76.6%）/ 国内CVS（7.5%）/ スーパーストア（11.9%）/ 金融（1.6%） | 国内CVS OPM 25.9%（FC本部収入）が利益の核。海外CVS OPM 2.4%が売上牽引 | イトーヨーカ堂再編途上 |
| ファーストリテイリング | 海外ユニクロ（56.2%）/ 国内ユニクロ（30.2%）/ GU（9.7%）/ グローバルブランド（3.9%） | 海外ユニクロ OPM 16.2%・国内ユニクロ 18.0%と双方高採算 | GU成長軌道。グローバルブランドはOPMマイナス |
| PPIH | ドラッグストア事業（57.3%）/ ディスカウントストア事業（42.7%） | ドラッグ OPM 5.8%・DS OPM 5.2%の双柱。インバウンド特需 | 免税売上10-20%が収益の質 |
| マツキヨコカラ | マツモトキヨシ（62.8%）/ ココカラファイン（36.8%） | 2024年統合シナジーでOPM拡大中。OTC医薬品＋化粧品が粗利源泉 | 統合完了後の純化がさらなる改善余地 |
| イオン | GMS・SC・金融・その他の多角化 | 金融（イオン銀行・WAON）・ショッピングセンター（イオンモール）が収益補完 | GMS本業OPM 2.3%の構造的薄利 |
| ニトリHD | 家具・インテリアSPA実質単一 | PB比率90%・IFRS決算。海外台湾・米国など出店加速 | IFRS適用でセグメント情報限定的 |
| 良品計画 | 無印良品（国内・海外）実質単一 | 海外比率上昇でOPM改善。東アジア・欧州展開 | JGAAP。海外セグメント分離なし |
| しまむら | アパレル専門店実質単一 | 低価格アパレル・無借金経営 | 国内店舗数 2,300強 |
| ビックカメラ | 家電量販実質単一 | 携帯キャリア代理店収益が一部寄与 | 子会社コジマを含む |
| ライフコーポレーション | 食品SM実質単一 | 首都圏・近畿の地域密着型 | 配当利回り重視 |
| サンドラッグ | ドラッグストア実質単一 | 処方箋調剤併設拡大・高配当 | 関東中心ドミナント |
| トライアルHD | 食品ディスカウント実質単一 | EDLP戦略・九州中心の急成長 | グロース市場 |
| ノジマ | 家電量販実質単一 | 携帯キャリア代理店収益42.7%（粗利率高）が高ROEの源泉 | キャリア政策変更リスク |
| ツルハHD | ドラッグストア実質単一 | 北海道ドミナント・処方箋調剤拡大 | ウエルシアHD統合検討中 |
| クスリのアオキHD | ドラッグストア実質単一 | 北陸ドミナント・食品比率高め・急成長 | 食品強化でDSとの差別化 |
ANA・JALのような単一業態の比較とは異なり、小売15社は業態構成そのものが競争力の源泉。
セブン＆アイは国内CVSのFC本部収入（OPM25.9%）が利益の核、ファーストリテイリングは海外ユニクロの高採算、イオンは金融・SCの多角化で本業薄利を補完する。
実質単一業態の専門店（ドラッグ・SPA・家電・食品SM）は、ドミナント戦略とPB・調剤・代理店収益などの「収益の質」で差別化する。
5. 各社個別評価
6. 比較サマリー — どこが勝っているか
評価マトリクス
| 評価軸 | ファーストリテイリング | セブン＆アイ | イオン | PPIH | ニトリHD | しまむら | 良品計画 | サンドラッグ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 成長性 | ★★★★★ | ★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★★★ | ★★★ |
| 収益性 | ★★★★★ | ★★★ | ★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★ |
| 財務健全性 | ★★★★ | ★★★ | ★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★★★ | ★★★★ | ★★★★ |
| ビジネスモデル | ★★★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★ |
| バリュエーション | ★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★ |
| 総合 | ★★★★★ | ★★★ | ★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ |
★が多いほど高評価（5段階）。色が濃い緑＝強み、赤＝弱み。総合は5軸を踏まえた結論。
勝者と理由
収益性の総合勝者はファーストリテイリング。
ROE19.5%・OPM16.6%は小売業全体でダントツ。
SPAモデル（自社企画→自社製造→自社販売）による垂直統合が、卸売経由の他社に対する構造的優位の源泉。
海外ユニクロが売上の過半を占め、円安効果も享受する。
良品計画もFY2025のROE15.1%・OPM9.4%で急速に追随する。
財務健全性の勝者はしまむら（自己資本比率88.3%）。
無借金経営で財務リスクほぼゼロの「要塞型BS」は小売業で際立っている。
マツキヨコカラ（73.2%）・サンドラッグ（60.7%）もドラッグ大手として高健全性。
成長性の勝者は良品計画とファーストリテイリング。
売上4Y CAGRはそれぞれ+14.7%・+12.4%とSPA2強が先行。
セブン＆アイ（+20.0%）は海外7-Eleven連結による規模拡大が主因で、内部成長とは性質が異なる。
バリュエーション的に割安なのはノジマ・ライフ・サンドラッグ（家電量販・食品SM・ドラッグの安定収益かつ低マルチプル）。一方ファーストリテイリングは高成長・高ROEゆえに高マルチプルで評価されている。
イオンの低評価（総合★★）は構造特性の反映。
自己資本比率7.6%・D/E3.46・ROE2.7%という数値は、イオン銀行/イオンフィナンシャル等の金融子会社を連結しBSが肥大していること、および非支配持分（イオンモール・ウエルシア等の少数株主）が大きいことに起因する。
小売単体の財務脆弱性ではなく、複合体ゆえの見かけ上の指標である点に留意。
注目すべき構造変化
- SPA対GMS収益格差の固定化: ファストリのOPM16.6%対イオン2.3%の14pt差は業態選択の歴史的結果。GMSのSPA化は規模・サプライヤー関係・運転資本転換の壁で困難
- ドラッグ業界再編: マツキヨ×ココカラ統合はシナジー実現中（OPM6.5%→7.7%）。ウエルシア＋ツルハ統合検討が次の焦点。クスリのアオキは食品強化で独自業態を磨く
- インバウンド特需の二極化: PPIH・家電量販・ドラッグの化粧品が恩恵。食品SM（ライフ）はほぼ無関係の内需型
- 人件費・物流費インフレ: GMS・食品SM・CVSが最も打撃。SPA・HFはPB比率で吸収余力。円安は輸入依存のSPA（ニトリ）にコスト増として作用
- マイナス運転資本の出店ドライバー: 食品SM・ディスカウント（ライフ▲2日・トライアル▲13日）は買掛で在庫を賄い、出店加速期に運転資本フリーキャッシュを生む
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- 横断ナレッジ: KPIツリー / 運転資本・キャッシュコンバージョン / 固定費構造とオペレーティングレバレッジ / 感応度・シナリオ分析 / バリュエーション乖離の解釈
出所・検証メタデータ（通常は閲覧不要。クリックで展開）
source: EDINET DB get_financials（XBRL直接）＋ローカルEDINETスナップショット（XBRL由来・有利子負債の統一定義）
period: 各社 FY2021〜FY2025
equity_basis: 自己資本 = 純資産 − 非支配持分（親会社株主帰属持分）。自己資本比率・ROE・D/E の分母に使用。会社公表の自己資本比率と一致
audit_fix: 2026-06-22 監査修正。自己資本比率を自己資本基準で統一・§3を5か年11指標へ拡張・CCC/BS明細を get_financials から実数化。売上原価非開示社（セブン＆アイ・マツキヨコカラ・ツルハ・しまむら・ニトリ・良品計画・ビックカメラ）はDSO/DIO/DPO/CCCを「—」。イオンの自己資本比率7.6%・D/E3.46は金融子会社連結によるBS肥大で小売単体の脆弱性ではない旨を本文注記。セブン＆アイはFY2025基準（FY2026はSpeedway売却等の構造変化で除外）
charts: retail_sales_oi_trend / retail_ccc / retail_bs_mix / retail_profitability / retail_company_all