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アルフレッサホールディングス

【経済・卸売業】卸売業銘柄レポート更新 2026-06-21

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目次
  1. 1. 事業概要
  2. 業界の系統分解
  3. アルフレッサHD の事業構成
  4. 主要取引先
  5. 競争優位性の比喩的説明
  6. アルフレッサHD の固有事象・資本関係の詳細分析
  7. 業界のビジネスモデルと着目点
  8. 2. バリュエーション分析
  9. 時価総額・株価の基準（現値ベース）
  10. 標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移（百万円）
  11. 広義 NCAV 計算 — 5期推移（百万円）
  12. CN-PER（キャッシュニュートラル PER）
  13. EV/EBITDA 分析（百万円。FY2025/3 実績ベース）
  14. EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別・アルフレッサHD・億円）
  15. 成長率モデル適正 PER（参考）
  16. DCF 前提入力枠
  17. バリュエーション乖離コメント
  18. 3. 財務分析
  19. PL — 5期+予想（百万円）
  20. BS — 5期（百万円）
  21. BS 詳細主要科目（百万円） — 5期
  22. CF — 5期（百万円）
  23. 減価償却費明細（百万円） — 5期
  24. 受注高・受注残高
  25. 運転資本分析（CCC = 売上債権回転日数 + 棚卸資産回転日数 − 仕入債務回転日数）
  26. 配当推移 — 5期+予想
  27. 経営者予想精度
  28. 健全性チェック（事業会社基準）
  29. 4. 同業他社比較
  30. 競合選定基準
  31. 最新期比較テーブル（FY2025/3 実績）
  32. 競合 3期推移（売上・営業利益率）
  33. 運転資本効率（CCC）— 競合比較（FY2025/3・日数）
  34. 5. リスク評価
  35. リスクマトリクス
  36. リスク因果関係図
  37. 最大リスクの深掘り
  38. バリュートラップリスクの深掘り
  39. 6. 投資判断
  40. バリュエーション乖離コメントの補強
  41. バリュエーション手法別の目標株価
  42. シナリオ別の詳細根拠
  43. 推奨アクションの構造化
  44. カタリスト・タイムライン
  45. 7. 学習コーナー
  46. 📚 着眼点 1: なぜアルフレッサにキャッシュ（NC）が溜まるのか
  47. 📚 着眼点 2: 「特別利益でかさ上げされた純利益」の見抜き方
  48. 📚 着眼点 3: 薬価改定という「毎年やってくる逆風」
  49. 📚 着眼点 4: 「静かなアクティビスト」シルチェスターの読み方
  50. 📚 着眼点 5: アルフレッサの指標ポジショニング（相場観テーブル）
  51. 🤔 自分への問い
  52. 参考情報
  53. ガバナンス情報
  54. 大株主構成
  55. 社外取締役の視点
  56. 免責事項
  57. データソースの時点差
  58. 1. ID照合（呼び出しパラメータ vs 返り値）
  59. 2. 独立クロスチェック（get_company 最新年度 vs get_financials 最新年度 FY2025）
  60. 3. 現値マーケットデータ クロスチェック（stale snapshot 防止）
  61. 4. 来期会社予想（FY2027/3, 2026-05-15 開示）
  62. 検証結論
  63. 出典一覧

アルフレッサホールディングス株式会社（2784）銘柄分析レポート

SUMMARY

医薬品卸4大手の一角。
FY2026/3 売上高 3兆1,041億円（+4.8%）と過去最高だが営業利益率は 1.2% の薄利構造。
来期 FY2027/3 会社予想は MFN 薬価政策リスク・物流費高騰を織り込み営業利益 -6.3%、純利益 -50.2%（政策保有株売却特益253億円の剥落が主因）。
現値時価総額 3,833億円 に対し標準 NC 比率 37.8%・広義 NCAV 比率 56.8% とキャッシュリッチ。
予 PER 18.4倍は特益剥落後 EPS ベースで高めだが、CN-PER は 11.5倍 に低下。
配当利回り（来期予想）3.25%・DOE2.5%以上かつ累進配当方針。
アクティビスト系シルチェスターが13.17%保有。

指標 値 評価
時価総額（現値） 3,833 億円 中型
予 PER（FY2027/3） 18.4倍 やや割高
予 EV/EBITDA（標準NC控除） 4.5倍 割安
配当利回り（来期予想DPS） 3.25% 高利回り
標準 NC 比率 37.8% 高い
広義 NCAV 比率 56.8% 高い
健全性スコア 65/100 中位

1. 事業概要

アルフレッサホールディングスは、日本の医薬品流通を担う「4大医薬品卸」の一角を占める純粋持株会社である。
中核子会社アルフレッサ株式会社を通じた医療用医薬品・検査試薬・医療機器の卸売を主軸に、一般用医薬品卸（アルフレッサ ヘルスケア）、医薬品・検査試薬・原薬の製造販売（アルフレッサ ファーマ）、調剤薬局（アポクリート）を傘下に持つ。
FY2025/3 連結売上高は 2兆9,611億円（業界2位）、従業員数 12,452人。
会計基準は日本基準、東証プライム上場。

業界の系統分解

医薬品卸業界は、製薬メーカー（上流）と医療機関・調剤薬局・ドラッグストア（下流）の間に立つ「流通の要」である。
プレイヤーは事実上4社に集約されており、合計で国内医療用医薬品流通の大半を占める寡占構造をとる。

この4社は同一の薬価制度・流通改善ガイドライン・物流コスト環境に晒されるため、財務構造（売上原価率93%・営業利益率1%台・低自己資本比率・実質無借金・CCC ほぼゼロ〜マイナス）が酷似する。
差別化は「製造・周辺事業への展開度」「物流効率」「限定流通品の獲得力」で生じる。
出典: 業界動向サーチ 医薬品卸、AnswersNews 25年3月期営業利益率1.38%

アルフレッサHD の事業構成

セグメント別売上構成（FY2025/3）:

セグメント 売上高（百万円） 構成比 営業利益（百万円） 営業利益率
医療用医薬品等卸売事業 2,621,062 88.5% 33,055 1.26%
セルフメディケーション卸売事業 265,275 9.0% 2,950 1.11%
医薬品等製造事業 37,690 1.3% 1,294 3.43%
医療関連事業（調剤薬局） 37,023 1.3% 596 1.61%

注: 構成比はセグメント間内部売上を含むセグメント売上ベース（合計100%超）。
医薬品等製造事業は減損損失4,705百万円計上で営利YoY -31.7%。
最高マージンは製造事業（3.43%）だが規模は全体の1.3%。
本業の卸売（88.5%）が利益率1.26%の薄利構造。

事業構成の本質は「売上の9割が利益率1.3%の卸売に依存する一方、利益率の高い製造（3.43%）・調剤は規模が小さい」点にある。
これがグループ全体の営業利益率を1.2-1.3%に押し下げている。
中計「Vision2032 Stage2」が掲げる TSCS（トータルサプライチェーンサービス）と CDMO（受託製造）拡大は、この薄利の卸売一本足から「導入・開発→製造→物流→市販後調査」までを一気通貫で提供する高付加価値モデルへの転換を狙うものである。
出典: アルフレッサ 25-27中期経営計画

市場分野別の成長動向

分野 評価 コメント
スペシャリティ（特許品・新薬創出加算品） ◎ FY2025 卸売増収の主因。高単価・限定流通
再生医療サプライチェーン ○ ヘリオス・イノバセル等と提携、新収益モデル
CDMO・受託製造（群馬工場） ○ ソーシャルボンドで建設、無菌製剤受託に本格参入
OTC・セルフメディケーション △ インバウンドで底堅いが競争激化
後発医薬品・長期収載品 ▼ 薬価改定の直撃。利益率を圧迫

注: 評価は有報 MD&A（FY2025/3）の記述に基づく定性判断。

主要取引先

販売先は全国の医療機関・調剤薬局・ドラッグストアに広く分散しており、有報でも「総販売実績の10%以上を占める相手先がないため記載省略」とされる。
これは特定顧客への依存度が低い反面、価格交渉力が個々の医療機関に対して限定的であることも意味する。
仕入先は国内外の製薬メーカー（特許品メーカー・後発品メーカー）であり、限定流通品（特定卸のみが扱える高額薬）の獲得が競争上の鍵となる。

競争優位性の比喩的説明

参入障壁＝「全国に張り巡らせた毛細血管」

医薬品卸の堀（モート）は、全国津々浦々の医療機関・薬局へ「必要な時に・必要な医薬品を・必要な場所へ」当日〜翌日で届ける物流網そのものにある。
これは人体の毛細血管に似ており、一朝一夕には敷設できない。
新規参入者が同じ温度管理・トレーサビリティ・災害時BCPを備えた全国網を作るには巨額の固定投資と数十年の信頼蓄積が要る。
アルフレッサが ISO9001 認証取得や3次元ロボットピッキング導入で物流品質を高めているのは、この毛細血管を「より速く・より正確に」進化させる取り組みである。

アルフレッサHD の固有事象・資本関係の詳細分析

シルチェスターの13.17%保有＝「静かなる巨人」の圧力

英運用大手シルチェスター・インターナショナル・インベスターズ（運用残高約5.7兆円）が2026年6月5日時点で 13.17%（25,201,900株）を保有する筆頭級株主である。
保有目的に「増配・自己株式の取得/消却・取締役構成・資本効率向上・事業構造見直し等の提案（重要提案行為等を含む）」と明記されており、定性的にはアクティビスト的スタンスを公言している。
シルチェスターは敵対的買収を仕掛けず長期保有で穏やかに資本効率改善を迫る「静かなる巨人」型。
会社側が中計で掲げる「政策保有株の連結純資産比10%未満・DOE2.5%以上かつ累進配当・自社株買い」は、この圧力と整合的な方向性であり、両者の利害は「資本効率向上」で一致しつつある。
出典: 株式新聞 シルチェスター13.17%、マネックス証券 シルチェスター解説

FY2026/3 に計上された政策保有株式売却益 253億円（投資有価証券売却益）は、この資本効率改善の具体的成果である。
FY2027/3 予想純利益が -50.2% と急減するのは、この一時的特益の剥落が主因であり、経常段階の減益（-5.3%）が本業の実態に近い。
出典: logmi アルフレッサHD 25-27中計発表

業界のビジネスモデルと着目点

医薬品卸の収益構造は「薄利多売＋運転資本の回転」である。
売上原価率93%・営業利益率1%台という薄さは、医療機関（値下げ要求）と製薬メーカー（薬価下落抑制）の板挟みという構造的宿命に由来する。
一方、巨額の仕入債務（買掛）で在庫と売上債権をファイナンスするため CCC がマイナス（-10.4日）になり、運転資本がキャッシュを生む。
アルフレッサの着目点は、この薄利モデルに「製造・再生医療・CDMO」という高マージン事業を接ぎ木できるか、そして溜まった 標準NC 1,448億円（NC比率37.8%） を資本効率向上にどう振り向けるかにある。
出典: AnswersNews 利益率1%の苦境

2. バリュエーション分析

時価総額・株価の基準（現値ベース）

本セクションのバリュエーション指標は market_data_as_of 2026-06-20 時点の現値 を用いる（price_fetcher 取得）。
EDINET get_company の marketCap（403,609百万円＝有報期末固定値）は使用しない。

項目 値
現在株価 2,184.5 円
現値時価総額 383,335 百万円（≒3,833 億円）
発行株数（yfinance） 175,479,465 株
参考: 有報 FY2025末 発行済株式数 191,300,000 株
参考: TDNet 最新 自己株控除後株数 181,717,982 株

注: price_fetcher 時価総額 383,335 百万円 ÷ 株価 2,184.5 円 = 175.5百万株（yfinance のフロート基準）。
発行株数は開示ベースで複数値が存在するため、予想 PER は「時価総額÷予想純利益」と「株価÷予想EPS」の両法を併記する。

標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移（百万円）

標準 NC = 現預金 + 短期有価証券 − 有利子負債。有利子負債 = 短期借入金 + 長期借入金 + 社債（当社はリース債務僅少のため除外）。投資有価証券は含めない。

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
現預金 169,060 179,108 158,776 212,315 174,813
短期有価証券 59 0 0 0 0
有利子負債 629 48 0 30,000 30,000
標準 NC 168,490 179,060 158,776 182,315 144,813
標準 NC 比率（÷現値時価総額3,833億円） — — — — 37.8%

注: FY2021-2023 は実質無借金。
FY2024 以降は2023年12月発行ソーシャルボンド（社債20,000）+長期借入10,000=30,000。
標準 NC 比率は現値時価総額（383,335百万円）に対する直近期 NC の比率。

広義 NCAV 計算 — 5期推移（百万円）

広義 NCAV = 流動資産 + 投資有価証券 × 0.7 − 負債合計。

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
流動資産 992,480 1,016,471 1,034,527 1,121,233 1,094,496
投資有価証券 × 0.7 89,360 61,099 64,089 73,939 80,721
負債合計 826,701 832,156 851,517 967,766 957,638
広義 NCAV 255,139 245,414 247,099 227,406 217,579
広義 NCAV 比率（÷現値時価総額） — — — — 56.8%

CN-PER（キャッシュニュートラル PER）

CN-PER = 予想 PER × (1 − 標準 NC 比率) = (現値時価総額 − 標準 NC) ÷ 予想純利益。 予想純利益 = FY2027/3 会社予想 20,800 百万円。

指標 値
予想 PER（時価総額÷予想純利益） 18.4 倍
標準 NC 比率 37.8%
CN-PER（標準 NC ベース） 11.5 倍
参考: CN-PER（広義 NCAV ベース） 8.0 倍

注: CN-PER(標準NC) = (383,335 − 144,813) ÷ 20,800 = 11.5倍。
CN-PER(広義NCAV) = (383,335 − 217,579) ÷ 20,800 = 8.0倍。

EV/EBITDA 分析（百万円。FY2025/3 実績ベース）

EBITDA = 営業利益 + 減価償却費。EV = 時価総額 − 標準 NC。

指標 アルフレッサHD メディパルHD スズケン 東邦HD
時価総額（億円） 3,833（現値） 5,125（期末※） 3,576（期末※） 3,257（期末※）
標準 NC（億円） 1,448 2,593 1,575 590
EV（億円） 2,385 2,532 2,001 2,667
EBITDA（億円） 525 727 492 248
EV/EBITDA 4.5 3.5 4.1 10.8

注: アルフレッサのみ現値時価総額。
競合は EDINET 期末 marketCap（FY2025末）であり market_data_as_of 時点の現値ではない（※印）。
各社標準 NC: メディパル259,337（実質無借金）/スズケン118,567+38,927短期有価証券=157,494（実質無借金）/東邦78,226−有利子負債19,276=58,950。
EBITDA: メディパル55,609+17,116=72,725／スズケン37,125+12,053=49,178／東邦18,936+5,929=24,865。

EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別・アルフレッサHD・億円）

NC 定義 NC（億円） EV（億円） EV/EBITDA
標準 NC（現預金+短期有価証券−有利子負債） 1,448 2,385 4.5
広義 NCAV（流動資産+投資有価証券×0.7−負債合計） 2,176 1,657 3.2

成長率モデル適正 PER（参考）

理論 PER = 1 / (r − g)。r = 株主資本コスト（仮定 8%）、g = 利益成長率。

成長率仮定 理論 PER 備考
g = 0%（ゼロ成長） 12.5 倍 PER 下限の目安
g = 3%（インフレ並み） 20.0 倍
g = 5%（中程度成長） 33.3 倍
アルフレッサHD 過去5期 純利益 CAGR 参考 FY2021 24,501 → FY2025 27,389 ＝ CAGR +2.8%（理論PER 約19.2倍相当）

注: 純利益 CAGR は薄利・薬価改定の影響で年度ブレ大。営業利益 CAGR は FY2021 27,929 → FY2025 38,080 ＝ +8.1%。

DCF 前提入力枠

⚠️ 疑似精度禁止: 自信の低い前提は「要調査」と明記し、勝手に数値生成しない。

項目 値 出典/備考
無リスク金利（%） 要調査 日本10年国債利回り（2026年は1.0-1.7%レンジ想定）
β 要調査 get_analysis にβ提供なし。医薬品卸はディフェンシブ・低β（0.6-0.8推定）
市場リスクプレミアム（%） 5-6 日本市場慣行値
株主資本コスト Ke（%） 上記から算出 Ke = Rf + β × ERP
負債コスト Kd 税引後（%） 約0.65 支払利息279÷有利子負債30,000=0.93%、×(1−0.30)=0.65%
自己資本比率（時価ベース） 92.7% E=3,833億 / (E 3,833億 + D 300億)
WACC（%） 上記から算出 有利子負債極小のため WACC ≒ Ke
永続成長率 g（%） 要調査 薬価毎年改定環境下で薄利。0-1%が安全圏
法人税率（%） 30 実効税率 FY2025 30.3%
明示予測期間（年） 5

5期 FCF 入力枠（FCF = NOPAT + 減価償却費 − 設備投資 − 運転資本増加）:

期 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
FCF（百万円） 要調査 要調査 要調査 要調査 要調査

注: 当社 FCF は運転資本（医薬品卸の巨額な売上債権・仕入債務・棚卸）の期ズレで年度ブレが極端（FY2024 営業CF 86,379 → FY2025 5,639）。
単年 FCF からの DCF は信頼性低く、要調査とする。

参照: DCF分析 / WACC算出 / ターミナルバリュー / 感応度・シナリオ分析

バリュエーション乖離コメント

  1. NC考慮 EV/EBITDA 法: 標準NC控除で 4.5倍、広義NCAV控除で 3.2倍 → 競合（メディパル3.5/スズケン4.1）と同水準〜やや割安。
  2. CN-PER 法: 予想PER 18.4倍は特益剥落後の薄い純利益（208億円）が分母のため高めに見えるが、標準NC控除後の CN-PER は 11.5倍に低下。
  3. 成長率モデル: 純利益CAGR +2.8% 相当の理論PER 約19倍は予想PERとほぼ整合だが、営業利益CAGR +8.1%基準では割安余地。

乖離パターン: 「表面 PER（18.4倍）が高く見えるのは FY2027 予想純利益が政策保有株売却特益剥落で一時的に縮む分母効果。NC比率37.8%が株価に十分織り込まれていない可能性（CN-PER 11.5倍が示唆）」。

3. 財務分析

PL — 5期+予想（百万円）

来期予想列は FY2027/3 会社予想（2026-05-15 開示）。

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2027/3予
売上高 2,610,427 2,585,643 2,696,069 2,858,500 2,961,051 3,144,000
営業利益 27,929 29,091 30,148 38,460 38,080 33,900
経常利益 31,918 32,576 32,831 39,997 40,485 36,600
当期純利益 24,501 32,182 25,786 29,558 27,389 20,800
EPS（円） 115.75 153.57 127.42 154.13 147.54 116.47
営業利益率 1.07% 1.13% 1.12% 1.35% 1.29% 1.08%
前年比（売上） — -0.9% +4.3% +6.0% +3.6% +1.3%
前年比（営利） — +4.2% +3.6% +27.6% -1.0% -6.3%

注: FY2026/3 実績（TDNet, 来期予想列とは別）は 売上 3,104,064（+4.8%）/ 営業利益 36,164（-5.0%）/ 経常利益 38,634（-4.6%）/ 純利益 41,746（+52.4%、政策保有株売却益253億円計上）/ EPS 229.64。
FY2027/3 予想純利益 -50.2% は当該特益の剥落が主因（経常段階の予想 -5.3% が実態）。

BS — 5期（百万円）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
総資産 1,316,658 1,303,991 1,339,852 1,447,625 1,439,885
流動資産 992,480 1,016,471 1,034,527 1,121,233 1,094,496
固定資産 324,177 287,520 305,325 326,392 345,388
負債合計 826,701 832,156 851,517 967,766 957,638
純資産 489,957 471,835 488,335 479,859 482,247
自己資本比率（株主資本÷総資産） 32.1% 32.8% 33.0% 29.3% 29.8%
BPS（円） 2,313.66 2,330.36 2,411.89 2,566.50 2,650.27

注: 自己資本比率は本テンプレ標準＝株主資本（shareholdersEquity）÷総資産で算出（FY2025 428,484÷1,439,885=29.8%）。
EDINET equityRatioOfficial（純資産ベース 33.5%）とは定義差。
BS の株主資本基準が一貫値。

BS 詳細主要科目（百万円） — 5期

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
投資有価証券 127,657 87,284 91,555 105,627 115,315
現預金 169,060 179,108 158,776 212,315 174,813
短期有価証券 59 0 0 0 0
有利子負債 629 48 0 30,000 30,000
売上債権 593,343 590,652 612,072 632,323 633,977
棚卸資産 148,048 146,889 152,790 156,377 167,669
仕入債務 753,857 755,250 780,343 855,328 834,925

CF — 5期（百万円）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
営業 CF -21,191 36,546 13,086 86,379 5,639
投資 CF -4,732 2,304 -20,539 -14,217 -24,917
財務 CF -14,472 -29,151 -12,918 -19,698 -23,534
FCF（営業+投資） -25,923 38,850 -7,453 72,162 -19,278

注: 営業CFの年度ブレは医薬品卸特有の運転資本（巨額の売上債権・仕入債務）の期末タイミング差が主因。FY2025 の営業CF急減（86,379→5,639）は税前利益減＋運転資本増。

減価償却費明細（百万円） — 5期

FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
11,241 12,200 12,804 13,016 14,424

受注高・受注残高

該当なし（非受注産業＝医薬品卸売・小売）。有報でも「生産実績および受注実績は金額的重要性が乏しいため記載省略」と明記。

運転資本分析（CCC = 売上債権回転日数 + 棚卸資産回転日数 − 仕入債務回転日数）

⚠️ 分母統一（厳密法）: 売上債権=売上高ベース、棚卸資産・仕入債務=売上原価ベース。各日数 = 残高 ÷ 分母 × 365。

指標（日数） FY2024/3 FY2025/3
売上債権回転日数（÷売上高） 80.7 78.2
棚卸資産回転日数（÷売上原価） 21.5 22.3
仕入債務回転日数（÷売上原価） 117.7 110.9
CCC -15.5 -10.4

注: 売上原価 FY2024 2,652,128 / FY2025 2,747,123。
CCC マイナス（運転資本が資金供給源）は医薬品卸特有の構造で、仕入債務（買掛）が売上債権を上回るため。
FY2025 で仕入債務回転が短縮（110.9日）し CCC マイナス幅が縮小（-15.5→-10.4日）＝運転資本がやや資金を吸収する方向。

配当推移 — 5期+予想

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2027/3予
1株配当（円） 53.0 54.0 57.0 70.0 63.0 71.0
配当利回り（現在株価2,184.5円基準） — — — — 2.88% 3.25%
配当性向 45.8% 35.2% 44.7% 45.4% 42.7% 61.0%

注: 配当利回りは現在株価 2,184.5 円に対する各 DPS の比率。
FY2026/3 実績 DPS は 68.0 円（利回り 3.11%）。
FY2027/3 予想 DPS 71.0 円は累進配当方針に沿った増配（配当性向は特益剥落後 EPS 116.47 円に対し 61.0% に上昇）。
中計目標 DOE2.5%以上かつ累進配当。

経営者予想精度

期 予想売上 実績売上 乖離率 予想営利 実績営利 乖離率
FY2025/3（期初予想 vs 実績） 2,965,000 2,961,051 -0.1% 37,300 38,080 +2.1%
FY2026/3（5/15本決算予想 vs 実績） 3,107,000 3,104,064 -0.1% 37,100 36,164 -2.5%

注: 予想売上の精度は高い（±0.1%）。
営業利益は ±2-3% の範囲。
純利益は政策保有株売却益の計上タイミングで上振れ傾向（FY2026 予想36,000 → 期中上方修正 → 実績41,746）。

健全性チェック（事業会社基準）

項目 基準 実績（FY2025/3） 判定
自己資本比率 > 40% 40% 29.8%（株主資本）/ 33.5%（純資産official） ❌
有利子負債 < 現預金 — 有利子負債 30,000 < 現預金 174,813 ✅
流動比率 > 150% 150% 122.3%（流動資産1,094,496÷流動負債894,961） ❌
利益剰余金 > 0 >0 399,650 ✅
営業CF 3期連続黒字 — FY2023 +13,086 / FY2024 +86,379 / FY2025 +5,639 ✅
配当 3期連続支払い — 57→70→63 円（毎期支払） ✅
EPS 前年比プラス — FY2025 147.54 < FY2024 154.13 ❌
ROE > 8% 8% 5.7%（東証プライム基準未達） ❌
営業利益率 > 業界平均 業界平均1.3-1.5% 1.29%（業界平均並み〜やや下） ▲
標準 NC プラス（実質キャッシュリッチ） >0 +144,813（NC比率37.8%） ✅
外部信用格付 — R&I「A+」（2024年8月、2025年5月維持） ✅

注: 医薬品卸は構造的に低マージン（売上原価率93%）・低自己資本比率・低流動比率が業界標準。
健全性は標準 NC プラス・無借金に近い財務・A+格付・営業CF黒字継続が支える。
ROE 5.7% は東証プライム基準8%未達が課題（中計で3年平均7%水準を目標）。

4. 同業他社比較

競合選定基準

基準 内容
業種 卸売業（医療用医薬品卸売）。医薬品流通の「4大卸」を構成
時価総額レンジ アルフレッサ3,833億円の0.85-1.3倍に各社が収まる（同規模帯）
選定理由 メディパルHD=業界首位（売上3.7兆）、スズケン=3位級・製造/介護も、東邦HD=4位級。同一の薬価改定・流通環境・MFNリスクに晒される直接競合

最新期比較テーブル（FY2025/3 実績）

指標 アルフレッサHD メディパルHD スズケン 東邦HD
時価総額（億円） 3,833（現値） 5,125（期末※） 3,576（期末※） 3,257（期末※）
売上高（億円） 29,611 36,713 23,999 15,185
営業利益率 1.29% 1.51% 1.55% 1.25%
自己資本比率（official） 33.5% 41.5% 36.6% 35.5%
PER 14.3倍 12.1倍 10.9倍 14.2倍
PBR 0.82倍 0.78倍 0.88倍 1.09倍
ROE 5.7% 5.4% 8.4% 7.8%
配当利回り（期末） 3.0% 2.7% 2.0% 1.5%
EV/EBITDA 4.5倍 3.5倍 4.1倍 10.8倍
標準 NC 比率 37.8% 50.6% 44.0% 18.1%
営業 CF（億円） 56 606 -651 -267
FCF（億円） -193 572 -447 -309

注: アルフレッサのみ現値時価総額。
競合は EDINET 期末 marketCap・期末ベース指標（※）。
スズケン・東邦の営業CFマイナスは運転資本要因。
標準NC比率は各社時価総額に対する比率（アルフレッサは現値、他社は期末）。

競合 3期推移（売上・営業利益率）

企業 FY2023 売上 FY2024 売上 FY2025 売上 FY2023 営利率 FY2024 営利率 FY2025 営利率
アルフレッサHD 26,961 28,585 29,611 1.12% 1.35% 1.29%
メディパルHD 33,600 35,587 36,713 1.46% 1.33% 1.51%
スズケン 23,148 23,865 23,999 1.41% 1.46% 1.55%
東邦HD 13,921 14,767 15,185 1.18% 1.31% 1.25%

注: 売上単位は億円。4社とも増収基調だが営業利益率は1.1-1.6%の薄利帯で横ばい。アルフレッサは規模2位だが営利率はメディパル・スズケンに劣後（卸売事業の利益率改善が課題）。

運転資本効率（CCC）— 競合比較（FY2025/3・日数）

⚠️ 分母統一: 売上債権=売上高ベース、棚卸資産・仕入債務=売上原価ベース。

指標（日数） アルフレッサHD メディパルHD スズケン 東邦HD 業界中央値
売上債権回転日数 78.2 74.5 79.7 79.5 データなし
棚卸資産回転日数 22.3 19.0 25.3 23.8 データなし
仕入債務回転日数 110.9 99.7 105.1 103.9 データなし
CCC -10.4 -6.2 -0.1 -0.6 データなし

注: 各社 CCC はほぼゼロ〜マイナス（運転資本が資金供給源〜中立）。
アルフレッサの CCC -10.4日は4社中最も運転資本効率が良い（仕入債務回転が長く、買掛で在庫・売掛をファイナンス）。
業界中央値は get_analysis で未提供。
算出: メディパル(749,085÷3,671,328×365=74.5 / 178,100÷3,415,569×365=19.0 / 932,474÷3,415,569×365=99.7)、スズケン(524,134÷2,399,952×365=79.7 / 153,190÷2,207,720×365=25.3 / 635,752÷2,207,720×365=105.1)、東邦(330,663÷1,518,495×365=79.5 / 90,994÷1,396,847×365=23.8 / 397,722÷1,396,847×365=103.9)。

5. リスク評価

リスクマトリクス

リスク要因 影響度 発生可能性 具体的影響シナリオ 対応状況
薬価改定（毎年改定） 高 確実（毎年） 公定価格の引き下げで取扱商品の単価・粗利が継続圧迫。卸売事業の営利率が1%割れへ 流通改善GL遵守・早期妥結・高単価スペシャリティへシフト
米国MFN薬価政策の波及 高 中 米国が日本薬価を参照→製薬企業が低薬価の日本を避けドラッグロス加速→流通量・新薬品揃え縮小 FY2027予想に既に織込み。中計で新規事業分散
物流費・人件費高騰 中 高 配送網維持コスト増が薄利を直撃。減価償却費も増加（物流センター投資） コストコントロール徹底・ロボットピッキング・拠点最適化
価格交渉慣行（仮価格納入） 中 中 薬価改定後の価格未決定期間が長期化すると見積り売上と実勢が乖離し利益ブレ 流通改善GLで早期妥結を推進
事業投資の減損 中 中 物流センター・ベンチャー出資・M&Aの回収難で減損（FY2025 製造事業で47億円計上実績） 事業投資委員会で事前検証
システム・サイバー攻撃 高 低-中 受発注システム停止で社会インフラたる医薬品供給が麻痺 複数データセンター・24時間監視
調剤過誤（医療関連事業） 中 低 損害賠償・信用失墜 マニュアル整備・調剤監査システム

リスク因果関係図

flowchart TD
  A[米国MFN薬価政策<br/>日本を参照国に] --> B[製薬企業が低薬価の<br/>日本市場を回避]
  B --> C[ドラッグロス・<br/>新薬品揃え縮小]
  D[国内 毎年薬価改定] --> E[取扱単価・粗利の<br/>継続的下落]
  F[物流費・人件費高騰] --> G[薄利1%台の<br/>営業利益を直撃]
  C --> H[卸売事業の<br/>収益力低下]
  E --> H
  G --> H
  H --> I[ROE 5.7%<br/>東証8%基準未達]
  I --> J[株価バリュエーション<br/>低迷・PBR0.8倍]
  K[中計:TSCS・CDMO・<br/>再生医療への投資] -.緩和.-> H
  L[政策保有株縮減・<br/>累進配当・自社株買い] -.緩和.-> J
  M[シルチェスター13.17%<br/>資本効率圧力] -.触媒.-> L

最大リスクの深掘り

最大リスク＝「薬価改定×MFN の二重圧力で薄利が赤字圏へ」

アルフレッサにとって最大の定性リスクは、国内の毎年薬価改定と米国MFN薬価政策が同時に効くシナリオである。

  • シナリオ①（緩やか）: 国内薬価改定が例年並み（数%下落）。卸売営利率1.2%前後で踏みとどまる。FY2027会社予想（営利-6.3%）の範囲内。
  • シナリオ②（深刻）: 米MFNで製薬企業が日本市場を敬遠し、新薬の国内投入が遅延・縮小。高単価スペシャリティ品の流通量が細り、アルフレッサの増収ドライバー（特許品・新薬創出加算品）が失速。営利率1%割れ。
  • シナリオ③（構造変化）: ドラッグロス常態化で医薬品卸の取扱商品ミックスが後発品・長期収載品に偏り、粗利率が構造的に低下。中計の3.3兆円・営利435億円目標が未達に。 出典: 日刊薬業 MFN日本を参照国に、日本総研 トランプ薬価政策

バリュートラップリスクの深掘り

バリュートラップ＝「キャッシュリッチなのに割安放置」

アルフレッサは標準NC 1,448億円（時価総額の37.8%）・広義NCAV比率56.8%とキャッシュリッチだが、PBR 0.8倍・ROE 5.7%（東証プライム8%基準未達）で市場から割安に放置されている。
これは典型的なバリュートラップの様相を呈する。

  • NC が株価に織り込まれない理由: 薄利体質で ROE が低く、市場が「キャッシュを抱えても効率的に増やせない会社」と見ている。
  • 株主還元の十分性: DOE2.5%以上かつ累進配当・自社株買い（FY2025 110億円取得・1,154万株消却）は前進だが、NC 1,448億円の規模に対しては緩やかで、解消には時間を要する。
  • カタリスト: シルチェスター13.17%の存在が「東証の資本コスト経営要請」と相まって増配・自社株買い加速の触媒になりうる。逆に、会社が成長投資（CDMO・再生医療）にNCを振り向けて株主還元が後手に回れば、割安放置が長期化するリスク。

6. 投資判断

バリュエーション乖離コメントの補強

バリュエーション乖離コメントより引用:

「表面PER（18.4倍）が高く見えるのは FY2027 予想純利益が政策保有株売却特益剥落で一時的に縮む分母効果。NC比率37.8%が株価に十分織り込まれていない可能性（CN-PER 11.5倍が示唆）」

定性補強:

バリュエーション手法別の目標株価

確定値を引用（現在株価2,184.5円、予想EPS 116.47円、BPS 2,650.27円〔FY2025〕/2,792.01円〔FY2026〕、EBITDA 525億円、標準NC 1,448億円、yfinance株数175.5百万株）。

PER法

シナリオ 適用PER EPS（円） 目標株価（円） 現在株価比
保守的 11倍（特益剥落後の薄利を割引） 116.47 1,281 -41%
標準 14倍（同業4社平均レンジ） 116.47 1,631 -25%
楽観的 16倍（NC織込み・ROE改善期待） 147.54（FY2025正常化EPS） 2,361 +8%

注: 保守・標準は特益剥落後の FY2027 予想EPS 116.47円、楽観は特益のない正常化年度（FY2025 実績147.54円）を適用。
同業平均PERは同業比較表（メディパル12.1/スズケン10.9/東邦14.2）を基準。

EV/EBITDA法

シナリオ EV/EBITDA EBITDA（億円） EV（億円） +標準NC=理論時価総額（億円） 理論株価（円） 現在株価比
保守的 3.5倍 525 1,838 3,286 1,872 -14%
標準 4.5倍 525 2,363 3,811 2,171 -1%
楽観的 5.5倍 525 2,888 4,336 2,470 +13%

注: 理論株価 = 理論時価総額 ÷ 175.5百万株。標準NC 1,448億円を加算。標準シナリオ（4.5倍）はほぼ現在株価と整合＝市場は EV/EBITDA 基準では適正評価。

下値メド

PBR 1.0倍 = BPS 2,650円（FY2025）〜2,792円（FY2026）を理論的下限の目安とする。
現在株価2,184.5円は PBR 0.78-0.82倍で、すでに解散価値を下回る水準。
ただし医薬品卸は構造的に PBR 1倍割れが常態（競合メディパル0.78/スズケン0.88倍）であり、PBR1倍回復には ROE 改善のカタリストが必要。

シナリオ別の詳細根拠

上振れケース（25%）: 資本効率改善カタリスト発動

前提: シルチェスター圧力＋東証要請で増配・自社株買いが加速、政策保有株縮減が前倒し、ROE が7%水準に接近。
CDMO・再生医療が黒字寄与。
確率の根拠: FY2025 で既に110億円自社株買い・1,154万株消却を実施済み（実績）。
累進配当・DOE2.5%以上を中計で公約。
資本政策の実行力は確認済み。
投資家の対応: 増配・自社株買いの追加発表を確認できれば PBR1倍（2,650円超）回復を狙った買い増し。

ベースケース（50%）: 会社予想並み着地

前提: FY2027/3 会社予想（売上3,144,000百万円・営利33,900百万円・純利益20,800百万円）並み。
薬価改定は例年並み、MFN影響は限定的。
確率の根拠: 経営者予想精度より、売上予想の精度は±0.1%と高く、営利も±2-3%。
会社予想の信頼性は実績ベースで高い。
投資家の対応: 現株価2,100-2,200円はEV/EBITDA標準シナリオと整合。
新規は様子見、保有継続なら配当（利回り3%超）を享受しつつカタリスト待ち。

下振れケース（25%）: 薬価×MFN二重圧力

前提: 米MFNで新薬の国内投入が遅延、国内薬価改定も厳しく卸売営利率1%割れ。
減損追加。
確率の根拠: MFN政策は米政府文書で日本を参照国と明記済み（実在リスク）。
製薬9社が既にMFN薬価で合意（進行中）。
投資家の対応: 下値メドはPBR1倍未満の同業水準（メディパル0.78倍＝アルフレッサ換算約2,070円）。
ただし標準NC比率37.8%・A+格付が下支え。
1,800-1,900円台はバリュー妙味。

推奨アクションの構造化

投資スタンス整理

買いの根拠:

  • キャッシュリッチ（標準NC比率37.8%・広義NCAV56.8%）でEV/EBITDA・CN-PERは競合と同水準〜割安
  • 配当利回り3%超・累進配当・DOE2.5%以上の株主還元方針
  • シルチェスター13.17%＋東証要請という資本効率改善カタリスト
  • R&I「A+」格付・実質無借金に近い財務健全性 留意点:
  • ROE 5.7%（東証8%基準未達）の薄利体質。割安放置（バリュートラップ）長期化リスク
  • 米MFN薬価×国内毎年薬価改定の二重圧力。FY2027予想は減益（営利-6.3%）
  • 成長投資（CDMO・再生医療）の回収不確実性と減損リスク

カタリスト・タイムライン

時期 イベント 確認すべき数値 株価への影響
2026年8月上旬 FY2027/3 第1四半期決算短信 営利進捗率 vs 予想33,900百万円、薬価改定影響額 中
2026年9月29日（予想） 中間配当 権利付き最終日（権利確定9/30の2営業日前） 中間DPS（予想35.5円相当） 中
2026年11月上旬 FY2027/3 中間決算 純利益の特益依存度、政策保有株売却の有無 中
2026年内 米MFN薬価政策の日本への具体的適用動向 製薬企業の国内新薬投入計画変更の有無 高
2027年2月中旬 FY2027/3 第3四半期決算 通期予想の上方/下方修正、NC活用策 高
2027年3月27日（予想） 期末配当 権利付き最終日（権利確定3/31の2営業日前） 期末DPS、累進配当の継続 中
2027年5月中旬 FY2027/3 本決算＋FY2028/3予想 中計最終年度進捗（売上3.3兆・営利435億・ROE7%）、自社株買い発表 高
随時 シルチェスターの大量保有変更報告書 保有比率増減、重要提案行為の具体化 高
随時 自己株式取得・政策保有株売却の適時開示 取得金額・株数、NC活用の規模 高

注: 配当権利日は例年実績からの推定。正確な日付は会社開示で確認。

7. 学習コーナー

📚 着眼点 1: なぜアルフレッサにキャッシュ（NC）が溜まるのか

アルフレッサの標準NCは1,448億円（時価総額の37.8%）、広義NCAV比率は56.8%に達する。
これは「医薬品卸のビジネスモデルが構造的に運転資本でキャッシュを生む」ためである。
CCC は -10.4日＝仕入債務（買掛）の支払サイトが売上債権（売掛）の回収サイトより長く、その差で在庫と売掛をファイナンスし、手元現金が積み上がる。

CCCマイナス＝「他人のお金で商売を回す」

CCC（キャッシュ・コンバージョン・サイクル）がマイナスとは、商品を売って現金を回収してから仕入代金を払うまでにタイムラグがあり、その間「他人のお金（買掛）」で事業を回せる状態。
スーパーやコンビニと同じ構造で、成長すればするほど手元キャッシュが増える。
アルフレッサのNCの厚さはこの構造の産物である。

投資家への示唆: NCが厚いこと自体は強みだが、ROE 5.7%が示すように「溜まったキャッシュを効率的に増やせていない」ことが課題。
NC活用（増配・自社株買い・成長投資）の巧拙が投資リターンを左右する。

📚 着眼点 2: 「特別利益でかさ上げされた純利益」の見抜き方

FY2026/3 の純利益は417億円（+52.4%）だが、これは政策保有株式売却益253億円という一時的な特別利益が主因である。
FY2027/3 予想純利益が208億円（-50.2%）と半減するのは、この特益が剥落するためで、本業が崩れたわけではない（営業利益は-6.3%、経常利益は-5.3%）。

純利益より「営業利益・経常利益」で実力を見る

純利益は特別利益・特別損失（資産売却益、減損、災害損失等）で大きくブレる。
アルフレッサのように政策保有株を計画的に売却している企業は、純利益が一時的に膨らむ。
本業の実力を測るには、特殊要因を含まない営業利益・経常利益のトレンドを見るのが鉄則。

投資家への示唆: 予想PER 18.4倍が高く見えるのは「特益剥落で分母（純利益）が縮む」ためのテクニカルな現象。
CN-PER 11.5倍・EV/EBITDA 4.5倍で見れば割高ではない。
表面PERに惑わされないこと。

📚 着眼点 3: 薬価改定という「毎年やってくる逆風」

医薬品卸の利益は、政府が定める「薬価」（公定価格）の引き下げに継続的に圧迫される。
アルフレッサの卸売事業営利率1.26%という薄さは、医療機関（値下げ要求）と製薬メーカー（薬価下落抑制）の板挟みという構造的宿命に由来する。
2021年度以降は「毎年薬価改定」が制度化され、逆風が常態化した。

「薄利だが潰れない」インフラ企業の宿命

営業利益率1%台は製造業なら危険水域だが、医薬品卸は「社会インフラとして医薬品を安定供給する」公益的役割を担うため、薄利でも巨大な売上規模（3兆円）と運転資本の回転で存続する。
利益率の絶対水準より、業界平均（1.3-1.5%）との相対比較と、改善トレンドの有無が重要。

投資家への示唆: アルフレッサの営利率1.29%は業界平均並み〜やや下。
メディパル(1.51%)・スズケン(1.55%)に劣後しており、この差を製造・周辺事業でどう埋めるかが中長期の評価ポイント。
出典: AnswersNews 主要6社25年3月期1.38%

📚 着眼点 4: 「静かなアクティビスト」シルチェスターの読み方

シルチェスター（運用5.7兆円）の13.17%保有は、アルフレッサの投資判断に決定的な意味を持つ。
シルチェスターは敵対的買収や委任状争奪を仕掛けず、長期保有で「増配・自社株買い・政策保有株削減・資本効率向上」を穏やかに迫る「静かなる巨人」型である。

アクティビストにも「攻撃型」と「対話型」がある

アクティビスト＝企業に揺さぶりをかける投資家だが、手法は様々。
シルチェスターは「対話型」で、経営陣と協調しながら資本効率改善を促す。
その存在は、会社が株主還元を強化する強い動機（カタリスト）になり、結果として一般株主にも還元増のメリットが及びやすい。

投資家への示唆: 会社の中計（政策保有株10%未満・DOE2.5%・累進配当・自社株買い）はシルチェスターの要求と方向が一致。
両者の利害が「資本効率向上」で揃っており、増配・自社株買いの追加発表がバリュー実現のトリガーになりうる。
出典: マネックス証券 シルチェスター

📚 着眼点 5: アルフレッサの指標ポジショニング（相場観テーブル）

指標 アルフレッサ 同業他社平均 全上場中央値 評価コメント
予想PER 18.4倍 12.4倍（4社） 約15倍 特益剥落で分母縮小のため高く見えるが、CN-PER11.5倍では割安
PBR 0.8倍 0.92倍 約1.1倍 解散価値割れ。医薬品卸は構造的にPBR1倍割れ常態
ROE 5.7% 7.2%（4社） 約8-9% 東証8%基準未達。薄利体質ゆえ。改善が最大の課題
EV/EBITDA 4.5倍 約6倍 約8-10倍 NC厚く実質割安。東邦(10.8倍)を除けば同水準
配当利回り 3.25%（予） 約2.3% 約2.5% 高利回り。累進配当方針で安定性高い
営業利益率 1.29% 1.4% 約7% 業界平均並み。卸売業の構造的薄利
自己資本比率 33.5% 37.5% 約45% 業界標準。運転資本膨張で低めだが無借金に近い
標準NC比率 37.8% 約40% — キャッシュリッチ。活用の巧拙が鍵
配当性向 61%（予） 約35% 約30% 特益剥落でEPS縮小のため一時的に上昇

注: 同業他社平均はメディパル/スズケン/東邦の単純平均（同業比較表より）。全上場中央値は概算の目安。

🤔 自分への問い

（自分の答え）

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関連: 演習フォーマット §C-3 / 演習・チェックリスト index

参考情報

ガバナンス情報

項目 内容
代表取締役社長 荒川 隆治
設立 2003年（持株会社設立。前身は福神・アズウェル等の統合）
従業員数 12,452人（連結、FY2025/3）
平均年間給与 8,048,237円（FY2025/3、持株会社単体）
機関設計 2025年6月より監査役会設置会社→監査等委員会設置会社へ移行
外部信用格付 R&I「A+」（2024年8月格付、2025年5月末維持）
海外拠点 中国（医薬品等製造）、ベトナム（事業拠点）

注: 代表者名は適時開示・有報の代表取締役社長表記に基づく。出典: kabupro 適時開示PDF

大株主構成

順位 株主名 保有比率 区分
1 シルチェスター・インターナショナル・インベスターズ・LLP 13.17% 海外運用会社（対話型アクティビスト）
2 三井住友トラスト・AM系（合算） 4.38% 国内運用会社
3 三菱UFJ FG系（信託銀行・AM・証券 合算） 3.10% 金融グループ（純投資）
4 ブラックロック・ジャパン系（合算） 2.94% 海外運用会社（純投資）

注: 大量保有報告書（5%ルール）ベースで判明している保有のみ。
順位5位以下・自己株式・取引先持株会等は有報の株主名簿で別途確認要。
シルチェスターの13.17%は「重要提案行為等を含む」目的で、資本効率改善の触媒。
出典: EDINET 大量保有報告書

社外取締役の視点

経営陣に問うべき3つの質問

Q1: 標準NC 1,448億円（時価総額の37.8%）をどう活用するのか。
中計の投資枠1,200億円・累進配当・自社株買いを合計しても、毎期積み上がるNCを使い切れるのか。
具体的な目標NC水準は？ Q2: ROE 3年平均7%水準の目標達成パスは？ 営業利益率1.29%（業界2位だがメディパル・スズケンに劣後）を、製造・CDMO・再生医療でどこまで引き上げる計画か。
Q3: 米MFN薬価政策で新薬の国内投入が遅延した場合、増収ドライバーのスペシャリティ品流通が細るリスクへの具体的対策は？ シナリオ別の業績影響額の開示を求めたい。

免責事項

免責

本レポートは EDINET DB（XBRL 由来の有報・決算短信）、price_fetcher（yfinance 現値）、公開Web情報をもとに作成した分析であり、投資勧誘・投資助言を目的としない。
EDINET DB は Cabocia Inc. による第三者サービスで FSA/EDINET とは無関係。
財務数値・株価・予想は時点が異なり、将来を保証しない。
投資判断は自己責任で、最新の一次情報（会社開示）を確認すること。

データソースの時点差

データ種別 基準日 ソース
株価・時価総額 2026-06-20（直近営業日終値） price_fetcher（yfinance 2784.T）
財務5期時系列（PL/BS/CF） FY2025/3（〜2025-03-31） EDINET DB get_financials（有報 docID S100W3KK）
直近通期実績・来期予想 FY2026/3実績・FY2027/3予想（2026-05-15開示） EDINET DB get_earnings（TDNet決算短信）
セグメント・大株主・定性 FY2025/3 有報＋2026-06-05 大量保有報告書 EDINET DB get_segments / get_shareholders / get_text_blocks
業界・MFN・中計の定性 2025-2026 WebSearch（公開記事・IR）

ID照合・クロスチェック検証ログ: 2784 アルフレッサHD

1. ID照合（呼び出しパラメータ vs 返り値）

ツール 呼び出し edinet_code 返り値 name 返り値 secCode 照合
get_company E02962 アルフレッサホールディングス株式会社 27840 (=2784) OK
get_financials E02962 (docID S100W3KK, edinetFilingUrl WZEK0040?S100W3KK) — OK
get_segments E02962 医療用医薬品等卸売事業ほか4 — OK
get_analysis E02962 アルフレッサホールディングス株式会社 — OK
get_earnings E02962 E02962 (FYE 2026-03-31) — OK
get_shareholders E02962 issuer アルフレッサ ホールディングス株式会社 secCode 2784 — OK
get_text_blocks E02962 事業の内容=アルフレッサ株式会社中心の医薬品卸 — OK

競合:

ツール edinet_code 返り値 name secCode 照合
get_company/financials E02632 株式会社メディパルホールディングス 74590 (=7459) OK
get_company/financials E02780 株式会社スズケン 99870 (=9987) OK
get_company/financials E02608 東邦ホールディングス株式会社 81290 (=8129) OK

→ 全件、企業識別フィールド（filerName/secCode）と呼び出しパラメータが一致。取り違えなし。

2. 独立クロスチェック（get_company 最新年度 vs get_financials 最新年度 FY2025）

指標 get_company (latest) get_financials FY2025 一致
revenue 2,961,051百万円 2,961,051百万円 OK
operatingIncome 38,080百万円 38,080百万円 OK
netIncome 27,389百万円 27,389百万円 OK
totalAssets 1,439,885百万円 1,439,885百万円 OK
netAssets 482,247百万円 482,247百万円 OK
eps 147.54 147.54 OK
bps 2,650.27 2,650.27 OK

→ get_company と get_financials の最新年度キー指標が完全一致。NG なし。

3. 現値マーケットデータ クロスチェック（stale snapshot 防止）

4. 来期会社予想（FY2027/3, 2026-05-15 開示）

検証結論

出典一覧

  1. EDINET DB MCP get_company(E02962) — 企業基本情報・健全性スコア・最新決算・TDNet速報
  2. EDINET DB MCP get_financials(E02962, years=5) — 5期財務時系列（PL/BS/CF・減価償却・運転資本科目）
  3. EDINET DB MCP get_segments(E02962) — セグメント別売上・営業利益
  4. EDINET DB MCP get_analysis(E02962) — 業界ベンチマーク・信用スコア
  5. EDINET DB MCP get_earnings(E02962, include_qualitative_text=true) — TDNet決算短信（FY2026実績・FY2027予想・定性テキスト）
  6. EDINET DB MCP get_shareholders(E02962) — 大株主・大量保有報告書
  7. 競合: EDINET DB MCP get_company/get_financials for メディパルHD(E02632)/スズケン(E02780)/東邦HD(E02608)
  8. 現値マーケットデータ: price_fetcher（yfinance 2784.T、market_data_as_of 2026-06-20）
  9. 株式新聞 シルチェスター13.17%
  10. 株探 シルチェスター大量保有報告書一覧
  11. IRBANK シルチェスター 大量保有
  12. マネックス証券 シルチェスター解説
  13. アルフレッサ 25-27中期経営計画 PDF
  14. logmi アルフレッサHD 25-27中計発表
  15. kabupro アルフレッサ適時開示PDF
  16. 業界動向サーチ 医薬品卸
  17. AnswersNews 主要6社25年3月期営業利益率1.38%
  18. AnswersNews 利益率1%の苦境
  19. 日刊薬業 MFN日本を参照国に
  20. 日本総研 トランプ薬価政策がわが国に与える影響
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