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コスモエネルギーホールディングス

【経済・石油・石炭製品】石油・石炭製品銘柄レポート更新 2026-06-29

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目次
  1. 1. 事業概要
  2. 2. バリュエーション分析
  3. 時価総額・株価の基準
  4. 標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移
  5. 広義 NCAV 計算 — 5期推移
  6. CN-PER（キャッシュニュートラル PER）
  7. EV/EBITDA 分析
  8. EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別）
  9. 成長率モデル適正 PER（参考）
  10. DCF 前提入力枠
  11. バリュエーション総括
  12. 3. セグメント別売上構成（FY2026/3）
  13. 4. 財務分析
  14. PL — 5期+予想
  15. BS — 5期
  16. BS 詳細主要科目（百万円） — 5期
  17. CF — 5期
  18. 減価償却費明細（百万円） — 5期
  19. 受注高・受注残高
  20. 運転資本分析（CCC）
  21. 配当推移 — 5期+予想
  22. 経営者予想精度（参考）
  23. 健全性チェック（事業会社基準・9項目）
  24. 5. 同業他社比較
  25. 競合選定基準
  26. 最新期比較テーブル（FY2026/3）
  27. 競合 3期推移（売上・営業利益率）
  28. 運転資本効率（CCC）— 競合比較
  29. 6. 投資ストーリー：強みとリスク
  30. 7. 中期経営計画と資本政策
  31. 株主構成
  32. 8. シナリオ分析
  33. 9. 学習コーナー：石油元売りの財務を読む
  34. 出典一覧

コスモエネルギーホールディングス（5021）銘柄分析レポート

エグゼクティブサマリー

国内石油元売り 3 位。
FY2026/3 は売上 2.68 兆円・営業利益 1,448 億円（前期比+12.9%）・純利益 740 億円（+28.4%）と原油期末急騰を追い風に増益。
ROE 12.4%・実績 PER 8.1 倍と表面上は割安だが、来期 FY2027/3 は 純利益 440 億円（-40.6%）の大幅減益予想 で予想 PER は 13.6 倍へ上昇。
有利子負債 5,968 億円に対し現預金 818 億円で 標準 NC は -5,150 億円の大幅ネットデット（設備産業の典型）。
岩谷産業が約 20% を保有し水素・SAF で協業。
第 8 次中計（FY2028 経常 1,900 億円〈在庫影響除く〉・ROE 12% 以上）と総還元性向 60% 以上・配当 165 円維持が下支え。

指標 値 評価
時価総額（現値） 5,966 億円 中型〜大型
予 PER（FY2027予想） 13.6倍 適正（実績8.1倍は割安）
予 EV/EBITDA 6.9倍 適正〜やや割安
配当利回り（現値） 4.39% 高利回り
標準 NC 比率 -86.3% 大幅ネットデット
広義 NCAV 比率 -51.7% マイナス
健全性スコア 68/100 中位

注: 時価総額・株価・PER・配当利回り・PBR は全て market_data_as_of（2026-06-29）の現値ベース。
現在株価 3,757 円（2025/10/1 の 1→2 株式分割後）。
財務数値は FY2026/3 期末（financials_as_of: 2026-03-31）。

1. 事業概要

事業構造の要点

コスモエネルギーホールディングスは、原油の自主開発から輸入・精製・貯蔵・販売までを一貫して担う国内石油元売り 3 位の持株会社。
子会社 47 社・関連会社 32 社（2026年3月末）で構成され、中核は石油精製のコスモ石油、販売のコスモ石油マーケティング。
事業は 4 セグメント（石油・石油化学・石油開発・再生可能エネルギー）。

コスモは ENEOS・出光に次ぐ国内 3 位の元売りだが、規模では大きく劣る（売上 2.68 兆円は ENEOS の約 23%、出光の約 33%）。
一方で同社を特徴づけるのは**上流の自主開発油田（石油開発事業）と陸上風力（再生可能エネルギー事業）**という、純粋な精製・販売に留まらないポートフォリオである。

セグメント別の実像（FY2026/3）:

2. バリュエーション分析

時価総額・株価の基準

バリュエーション指標は market_data_as_of（2026-06-29）の 現値（株価 3,757 円・時価総額 5,966 億円・発行済株式数 158,789,515 株〈自己株控除後〉）を使用。
EDINET 有報の期末固定値（7,313 億円）は用いない。

内部整合性チェック（±5% 以内）:

標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移

標準 NC = 現預金 + 短期有価証券 − 有利子負債。
有利子負債 = 短期借入金 + 1年内償還長期借入 + 長期借入金 + 社債 + コマーシャルペーパー（CP）。
短期有価証券は開示なし（「—」）。

項目（百万円） FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
現預金 48,066 61,825 105,480 34,905 81,770
短期有価証券 — — — — —
有利子負債合計 523,658 686,218 618,319 619,906 596,767
標準 NC -475,592 -624,393 -512,839 -585,001 -514,997
標準 NC比率（÷現値時価総額 5,966億） -79.7% -104.7% -86.0% -98.1% -86.3%

注: 標準 NC は全期間マイナス（典型的な石油精製＝重設備・運転資本大の構造）。標準 NC 比率の分母は便宜上、現値時価総額（596,572 百万円）で統一。

広義 NCAV 計算 — 5期推移

広義 NCAV = 流動資産 + 投資有価証券 × 0.7 − 負債合計。

項目（百万円） FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
流動資産 867,983 1,036,040 1,122,740 1,079,108 1,080,905
投資有価証券×0.7 83,103 89,528 91,803 68,977 71,196
負債合計 1,354,437 1,457,383 1,485,171 1,449,128 1,460,795
広義 NCAV -403,351 -331,815 -270,628 -301,043 -308,694
広義 NCAV比率（÷現値時価総額） -67.6% -55.6% -45.4% -50.5% -51.7%

注: 広義 NCAV も全期マイナス。資産バリュー型の指標は石油精製業には不適（NC 型バリュエーションでは割安と判定されない）。

CN-PER（キャッシュニュートラル PER）

標準 NC がマイナス（ネットデット）の場合、CN-PER は表面 PER より高くなる（負債を企業価値に加算するため）。

指標 値
予想 PER（FY2027予想純利益 44,000 ベース） 13.6 倍
実績 PER（FY2026 純利益 74,023 ベース） 8.1 倍
標準 NC 比率（標準NC ÷ 時価総額） -86.3%
CN-PER（標準 NC ベース・予想純利益） 25.3 倍
参考: CN-PER（実績純利益ベース） 15.0 倍

CN-PER（予想）= (時価総額 596,572 − 標準NC(-514,997)) ÷ 予想純利益 44,000 = 1,111,569 ÷ 44,000 = 25.3 倍。

EV/EBITDA 分析

EV = 現値時価総額 + 純有利子負債（= −標準NC = 514,997）= 596,572 + 514,997 = 1,111,569 百万円。

指標 コスモ（5021） ENEOS（5020） 出光（5019）
時価総額（億円） 5,966（現値） 38,191（期末） 18,889（期末）
標準 NC（億円） -5,150 -13,142 -12,052
EV（億円） 11,116 51,333 30,941
EBITDA（億円・実績OP+減価償却） 2,031 7,958 3,082
EV/EBITDA 5.5 倍 6.5 倍 10.0 倍

注: コスモ EBITDA = OP 144,790 + 減価償却 58,346 = 203,136 百万円。
競合の時価総額は EDINET 期末値（現値ではない）。
来期予想 OP（102,000）ベースなら EBITDA=160,346・EV/EBITDA=6.9 倍。

EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別）

NC 定義 NC（億円） EV（億円） EV/EBITDA（実績EBITDA 2,031億）
標準 NC（現預金−有利子負債） -5,150 11,116 5.5 倍
広義 NCAV（流動資産+投資有価証券×0.7−負債合計） -3,087 9,053 4.5 倍

成長率モデル適正 PER（参考）

理論 PER = 1 / (r − g)。r = 株主資本コスト（仮定 8%）。

成長率仮定 理論 PER 備考
g = 0%（ゼロ成長） 12.5 倍 PER 下限の目安
g = 3%（インフレ並み） 20.0 倍
g = 5%（中程度成長） 33.3 倍
売上 5 期 CAGR（FY2022/3→FY2026/3） +2.3% 実績ベース。純利益は原油・為替でボラタイル

注: 石油精製は構造的に需要漸減（国内燃料油）で、g は 0〜マイナス前提が現実的。理論 PER 12.5 倍（g=0）と予想 PER 13.6 倍が近接。

DCF 前提入力枠

疑似精度の回避

コスモの FCF は原油価格・為替前提に極めて高感応（会社開示でも経常利益の原油 ±1 ドル/バレル・為替 ±1 円/ドルの感応度を提示）。確度の低い前提は 要調査 とし数値を生成しない。

項目 値 出典/備考
無リスク金利（%） 要調査 日本10年国債利回り（1.0-1.5% レンジ想定）
β 要調査 石油セクター β（市況連動で 1.0 超想定）
市場リスクプレミアム（%） 5-6 日本市場慣行値
株主資本コスト Ke（%） 上記から算出 Ke = Rf + β × ERP
負債コスト Kd 税引後（%） 約 0.6 支払利息 5,410 ÷ 有利子負債 596,767 × (1−0.30) ≒ 0.63%
自己資本比率（時価ベース） 約 49% E=5,966億 / (E 5,966億 + D 5,968億)
WACC（%） 上記から算出
永続成長率 g（%） 要調査 燃料油需要漸減を踏まえ 0% 以下が安全圏
法人税率（%） 30 日本標準実効税率。FY2026/3 実効税率は 43.5%（非支配持分影響）
明示予測期間（年） 5

5期 FCF 入力枠:

期 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
FCF（百万円） 要調査 要調査 要調査 要調査 要調査

計算式: 企業価値 = Σ FCF_t/(1+WACC)^t + TV/(1+WACC)^n、TV = FCF_{n+1}/(WACC−g)

参照: DCF分析 / WACC算出 / ターミナルバリュー / 感応度・シナリオ分析

バリュエーション総括

定量分析が示すのは「表面 PER（実績 8.1 倍）では割安だが、CN-PER（標準 NC ベースで実績 15.0 倍・予想 25.3 倍）では割高に見える」という二面性である。
これは約 6,000 億円の有利子負債が EV に乗るため。
NC 型・資産バリュー型の指標（標準 NC・広義 NCAV ともマイナス）では石油精製業は構造的に割安と判定されない。

フロー型の EV/EBITDA（実績 5.5 倍・予想 6.9 倍）では同業 ENEOS（6.5 倍）と近接し、出光（10.0 倍）より割安。
配当利回り 4.4%・総還元性向 60% 以上・ROE 12% という株主還元・資本効率は 3 社中で最も魅力的。
投資判断は「来期大幅減益を織り込んだうえで、油価・中東情勢の正常化と還元継続をどう評価するか」が分岐点。
NC バリュー投資の対象ではなく、高還元・市況循環株としての位置づけが妥当。

3. セグメント別売上構成（FY2026/3）

セグメント 売上高（百万円・外部） 構成比 セグメント利益（百万円・経常ベース） 前年比（売上）
石油事業 2,298,768 85.9% 76,262 -4.9%
石油化学事業 288,277 10.8% -3,084（損失） -2.9%
石油開発事業 45,224 1.7% 65,274 +3.7%
再生可能エネルギー事業 16,138 0.6% 2,751 +22.7%
その他 29,173 1.1% — -0.1%

注: セグメント利益は経常利益ベース。
石油開発は外部売上構成比 1.7% ながらセグメント間売上（85,128 百万円・グループ内原油供給）が大きく、利益貢献は石油事業に匹敵する高採算の上流事業。
石油化学は 2 期連続赤字（製品市況低迷）。
有報 MD&A のセグメント利益（在庫影響除き）: 石油 928 億円・石油開発 653 億円・石油化学 △31 億円・再エネ 28 億円。

4. 財務分析

PL — 5期+予想

項目 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3 FY2027/3予想
売上高（百万円） 2,440,452 2,791,872 2,729,570 2,799,947 2,677,582 2,870,000
営業利益（百万円） 235,303 163,780 149,200 128,249 144,790 102,000
経常利益（百万円） 233,097 164,505 161,615 150,758 149,247 115,000
当期純利益（百万円） 138,890 67,935 82,060 57,671 74,023 44,000
EPS（円） 1,658.64 811.15 938.11 672.78 453.06 277.1
営業利益率 9.6% 5.9% 5.5% 4.6% 5.4% 3.6%
前年比（売上） — +14.4% -2.2% +2.6% -4.4% +7.2%
前年比（営利） — -30.4% -8.9% -14.0% +12.9% -29.6%

注: 2025/10/1 に普通株式 1→2 の株式分割。
FY2026/3・FY2027/3予想 の EPS は分割後ベース、FY2025/3 以前の EPS は分割前ベース（分割後換算は ÷2、例 FY2025/3 EPS 672.78→336.39 円）。
FY2027/3 は原油価格下落・在庫評価影響・石油開発のホルムズ海峡封鎖に起因する生産制約により大幅減益予想。

BS — 5期

項目 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
総資産（百万円） 1,938,408 2,120,763 2,212,586 2,156,605 2,196,556
流動資産（百万円） 867,983 1,036,040 1,122,740 1,079,108 1,080,905
固定資産（百万円） 1,070,369 1,084,694 1,089,767 1,077,370 1,115,479
負債合計（百万円） 1,354,437 1,457,383 1,485,171 1,449,128 1,460,795
純資産（百万円） 583,971 663,380 727,415 707,477 735,761
自己資本比率（有報基準） 23.5% 24.9% 27.2% 27.1% 27.6%
BPS（円） 5,446.39 6,042.41 6,856.20 7,075.39 3,817.76

注: 自己資本比率は有報開示値（自己資本=純資産−非支配持分、÷総資産）。
FY2026/3 = (735,761−129,540)÷2,196,556 = 27.6%。
BPS の FY2026/3 急減は株式分割（分割後ベース）による。

BS 詳細主要科目（百万円） — 5期

項目 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
投資有価証券 118,719 127,897 131,147 98,538 101,708
現預金 48,066 61,825 105,480 34,905 81,770
短期有価証券 — — — — —
有利子負債 523,658 686,218 618,319 619,906 596,767
売上債権 280,050 319,801 395,261 349,693 324,285
棚卸資産 376,023 396,971 392,290 450,652 426,018
仕入債務 325,780 330,923 346,805 360,446 362,488

CF — 5期

項目 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
営業 CF（百万円） 108,361 8,122 177,944 137,118 213,737
投資 CF（百万円） -67,511 -81,178 -32,768 -145,688 -84,699
財務 CF（百万円） -42,040 81,137 -104,178 -69,027 -81,934
FCF（百万円） 40,850 -73,056 145,176 -8,570 129,038

注: 営業 CF は原油在庫の運転資本変動で年度ブレが大きい（FY2023/3 は原油高で運転資本膨張により営業 CF 急減）。FY2026/3 は営業 CF 2,137 億円と過去最高。

減価償却費明細（百万円） — 5期

FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3
53,953 53,768 55,290 57,190 58,346

受注高・受注残高

該当なし（非受注産業＝石油精製・販売）。
参考: 有報の「その他」セグメントに受注高 12,615 百万円・受注残高 15,020 百万円（前年比 +8.8%）の開示があるが、連結売上 2.68 兆円に対し僅少で受注産業ではない。

運転資本分析（CCC）

分母統一: 売上債権回転日数 = 売上債権/売上高×365、棚卸資産回転日数 = 棚卸資産/売上原価×365、仕入債務回転日数 = 仕入債務/売上原価×365（厳密法）。

指標（日数） FY2025/3 FY2026/3
売上債権回転日数（DSO） 45.6 44.2
棚卸資産回転日数（DIO） 66.0 66.4
仕入債務回転日数（DPO） 52.8 56.5
CCC 58.8 54.1

注: 棚卸資産（原油在庫）が CCC の主因。原油価格に在庫評価が連動するため CCC は油価に左右される。

配当推移 — 5期+予想

項目 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3 FY2027/3予想
1株配当（円・報告値） 100 150 300 330 165 165
配当利回り（期末/現値） 3.79% 3.50% 3.91% 5.15% 4.39%（現値） 4.39%（現値）
配当性向 6.0% 18.5% 32.0% 49.0% 36.4% 59.6%

注: FY2026/3 の 1 株配当 165 円は分割後ベース（FY2025/3 の 330 円と実質同水準＝分割後換算 165 円）。
会社は総還元性向 60% 以上（3 か年累計・在庫影響を除く純利益ベース）・1 株 165 円以上を方針とし、FY2026/3 は配当 165 円＋自己株取得 250 億円で総還元性向 61%。
現値配当利回り = 165÷3,757 = 4.39%。

経営者予想精度（参考）

期 予想時点 予想売上 実績売上 予想営利 実績営利 予想純利 実績純利
FY2026/3 2025-08（Q1時点通期予想） 2,580,000 2,677,582 123,000 144,790 53,000 74,023

注: FY2026/3 実績は期初予想を大幅上振れ（純利 +39.7%）。
期末の原油急騰（ホルムズ海峡封鎖でドバイ 121 ドル台）が寄与。
原油・為替に業績が高感応のため会社予想と実績の乖離が構造的に大きい。

健全性チェック（事業会社基準・9項目）

項目 基準 実績（FY2026/3） 判定
自己資本比率 > 40% 27.6% ❌
有利子負債 < 現預金 NC プラス 有利子負債 596,767 ≫ 現預金 81,770 ❌
流動比率 > 150% 1,080,905 ÷ 994,885 = 108.6% ❌
利益剰余金 > 0 507,861 ✅
営業 CF 3期連続黒字 黒字継続 FY2024/3-26/3 全黒字 ✅
配当 3期連続支払い 継続 継続 ✅
EPS 前年比 プラス FY2026/3 純利益は前期比+28.4%（回復） ✅
ROE > 8% 12.4% ✅
営業利益率 > 業界平均 5.4%（業界標準水準） △

総評: 資本効率（ROE 12.4%）・CF 創出（営業 CF 2,137 億円）・利益剰余金は良好。
一方、自己資本比率 27.6%・大幅ネットデット・流動比率 108.6% と財務レバレッジ指標は厳しい（石油精製の重設備・大運転資本構造に典型的）。
健全性スコア 68/100（rating B）。

5. 同業他社比較

競合選定基準

基準 内容
業種 石油・石炭製品（石油元売り）
時価総額レンジ コスモ 5,966 億円。ENEOS・出光は上位だが同一業態・直接競合のため採用
選定理由 ENEOS=国内シェア最大手、出光=2位、コスモ=3位。国内精製・元売りの直接比較対象

最新期比較テーブル（FY2026/3）

指標 コスモ（5021） ENEOS（5020） 出光（5019）
時価総額（億円） 5,966（現値） 38,191（期末） 18,889（期末）
売上高（億円） 26,776 117,655 81,059
営業利益率 5.4% 4.0% 2.6%
自己資本比率（自己資本÷総資産） 27.6% 32.8% 36.0%
PER 8.1倍（実績）/13.6倍（予） 14.7倍（期末） 11.0倍（期末）
PBR 0.98倍 1.13倍 0.98倍
ROE 12.4% 8.0% 9.3%
配当利回り 4.39%（現値） 2.41%（期末） 2.33%（期末）
EV/EBITDA 5.5倍 6.5倍 10.0倍
標準 NC（億円） -5,150 -13,142 -12,052
営業 CF（億円） 2,137 6,200 3,924
FCF（億円） 1,290 3,680 1,008

注: コスモの時価総額のみ現値（2026-06-29）、競合は EDINET 期末値。
コスモは 3 社中で営業利益率・ROE・配当利回りが最も高い一方、自己資本比率は最も低い。
会計基準は ENEOS のみ IFRS、コスモ・出光は日本基準。

競合 3期推移（売上・営業利益率）

企業 FY2024/3 売上（億円） FY2025/3 売上 FY2026/3 売上 FY2024/3 営利率 FY2025/3 営利率 FY2026/3 営利率
コスモ 27,296 27,999 26,776 5.5% 4.6% 5.4%
ENEOS 123,446 123,225 117,655 3.1% 0.9% 4.0%
出光 87,192 91,902 81,059 4.0% 1.8% 2.6%

注: 3 社とも FY2025/3 に在庫評価マイナスで営業利益率が落ち込み、FY2026/3 に回復。コスモは 3 社中で最も営業利益率が安定（石油開発の上流利益が下支え）。

運転資本効率（CCC）— 競合比較

指標（日数） コスモ（5021） ENEOS（5020） 出光（5019） 業界中央値
売上債権回転日数 44.2 44.4 37.9 データなし
棚卸資産回転日数 66.4 54.0 68.3 データなし
仕入債務回転日数 56.5 54.2 42.3 データなし
CCC 54.1 44.2 63.9 データなし

注: 競合の CCC は厳密法（売上債権=売上高ベース、棚卸資産・仕入債務=売上原価ベース）で概算。コスモの CCC は 3 社中で中位。業界中央値は未提供のため「データなし」。

6. 投資ストーリー：強みとリスク

強み
  1. 上流（石油開発）の利益貢献: 自主開発原油が全社利益の柱で、純粋な精製マージンに依存しない。油価上昇局面では強い収益弾力性。
  2. 株主還元の積極化: 第7次中計で総還元性向 60% 以上を達成（FY2026/3 は配当 165 円＋自己株 250 億円で 61%）。PBR1 倍水準を 3 か年平均で達成と明示。
  3. 岩谷産業との水素・SAF アライアンス: 筆頭級株主の岩谷産業（約 20% 保有）と水素・国産 SAF（持続可能航空燃料）で協業。日本初の国産 SAF 大規模プラント（堺）に参画。
  4. 陸上風力の成長性: コスモエコパワーは国内陸上風力の有力プレイヤー。再エネ事業は唯一の二桁増収セグメント。
  5. ガバナンス改革の進展: 旧村上系アクティビスト（シティインデックスイレブンス）との攻防を経て、買収防衛・資本政策・株主還元の高度化が進んだ。
主要リスク（有報トップリスク 10 項目より抜粋）
  • 原油価格・為替変動: 在庫を総平均法で評価するため、油価下落局面では期初在庫単価が売上原価を押し上げ減益要因に。国際市況（仕入）と国内市況（販売）のタイムラグ・ギャップも収益を揺らす。FY2027/3 予想の大幅減益（純利益 -40.6%）は主にこの油価下落・在庫評価影響。
  • 地政学リスク（ホルムズ海峡）: 2026年2月の米・イスラエルによるイラン攻撃に端を発した中東情勢緊迫化でホルムズ海峡が実質封鎖。石油開発の生産制約・代替調達コストが顕在化し、FY2027/3 の石油開発セグメントは減益見込み。社長を本部長とする危機対策本部を設置中。
  • 脱炭素・座礁資産化: 燃料油の国内需要は構造的減少。GX-ETS・炭素賦課金等のコスト増で精製資産が座礁化するリスク。
  • 石油化学の構造赤字: 製品市況低迷で 2 期連続赤字。輸出数量減で改善を見込むが、構造的な需給緩和が重し。
  • 財務レバレッジ: 自己資本比率 27.6%・有利子負債約 6,000 億円・流動比率 108.6% と財務基盤は厚くない。油価急落・大規模災害時の耐性に留意。
  • 生産設備事故・品質不正・自然災害（南海トラフ・首都直下）: 製油所の重大事故は供給・収益に直結。過去に品質検査不正の事案あり。

7. 中期経営計画と資本政策

第8次連結中期経営計画（2026-2028年度・2026年6月策定）
  • FY2028 目標: 在庫影響を除く経常利益 1,900 億円・当期純利益 860 億円・ROE 12% 以上・ROIC 7% 以上
  • 基本方針: 「収益力最大化」「成長機会の追求」「生産性向上」「三位一体の資本政策」
  • 株主還元: 3 か年累計総還元性向 60% 以上・配当165 円/株以上の継続・ネット D/E レシオ 1.0 倍の維持
  • 長期 Vision 2035: 経常利益 2,500 億円・ROE 15% 以上。石油と次世代エネルギーの一体化、資源開発拡大、電力サプライチェーン強化

第7次中計（2023-2025年度・スローガン「Oil&New ～Next Stage～」）は PBR1 倍水準達成・総還元性向 60% 等、多くの目標を達成して完了。
第8次はその継続・深化に位置づけられる。
三位一体（株主還元・財務健全性・資本効率）の資本政策は ROE 向上・PBR1 倍維持の継続的なドライバー。

株主構成

8. シナリオ分析

シナリオ 前提 FY2027/3 業績イメージ 株価インプリケーション
ベース 原油 89 ドル/バレル・為替 155 円（会社前提）。在庫評価マイナス・石油開発の生産制約 会社予想（経常 1,150 億・純利 440 億・大幅減益） 現値 3,757 円・予想 PER 13.6 倍は織り込み済み。配当 165 円（利回り 4.4%）が下支え
上振れ 原油高止まり・在庫評価プラス・ホルムズ早期正常化・石化市況回復 経常 1,500 億円超・減益幅縮小 EV/EBITDA 5-6 倍の割安是正余地。ROE 12% 維持なら PBR1 倍超へ
下振れ 原油急落（在庫評価大幅マイナス）・中東情勢長期化・需要減速 経常 1,000 億円割れ・配当維持に圧力 財務レバレッジ高く下方耐性は限定的。PBR1 倍割れ懸念

注: コスモの業績は原油価格・為替・在庫評価に極めて高感応で、シナリオ間の振れ幅が大きい。会社は経常利益への原油 ±1 ドル/バレル・為替 ±1 円/ドルの感応度を開示している。

9. 学習コーナー：石油元売りの財務を読む

石油元売りの財務を読む 3 つの勘所
  1. 在庫評価の影響を必ず分離する: 原油在庫を総平均法で評価する元売りは、油価変動で「在庫評価損益」が営業利益に紛れ込む。コスモが「在庫影響を除くセグメント利益」「在庫影響を除く経常利益」を中計目標に使うのはこのため。実力収益はこちらで見る。
  2. 上流（石油開発）の利益貢献に注目: 売上構成比はわずかでも、自主開発原油の利益貢献は大きい。精製マージンだけでは見えない収益源。
  3. NC 型バリュエーションは不向き: 重設備・大運転資本で構造的にネットデット（標準 NC マイナス）。NCAV・標準 NC で割安を探す手法は設備産業には適さず、EV/EBITDA や配当利回り・ROE での評価が実態に合う。

出典一覧

  1. EDINET DB MCP get_company(E31632) — 企業基本情報・健全性スコア・最新決算・来期予想
  2. EDINET DB MCP get_financials(E31632, years=5) — 5期財務時系列（FY2022/3-2026/3）
  3. EDINET DB MCP get_segments(E31632) — セグメント別売上・利益
  4. EDINET DB MCP get_analysis(E31632) — 業界ベンチマーク・健全性
  5. EDINET DB MCP get_earnings(E31632) — TDNet決算短信・四半期予想・定性テキスト
  6. EDINET DB MCP get_shareholders(E31632) — 大量保有報告書（岩谷産業ほか）
  7. EDINET DB MCP get_text_blocks(E31632) — 事業の内容・MD&A・事業等のリスク
  8. 競合: EDINET DB MCP get_company/get_financials E24050（ENEOS）・E01084（出光興産）
  9. 現値: price_fetcher 5021.T（yfinance, market_data_as_of 2026-06-29, 株価 3,757 円・時価総額 5,966 億円）
  10. コスモエネルギー第8次連結中期経営計画（TDnet/BigGo）
  11. 国産SAFサプライチェーン構築・岩谷産業参加（コスモ プレスリリース）
  12. コスモ株に1000億円超 岩谷産業、創業者が託した水素への野望（日経ビジネス）
免責

本レポートは EDINET DB（Cabocia Inc. 提供の第三者サービス・FSA/EDINET 非提携）および公開情報を基に生成した情報提供資料であり、投資勧誘・投資助言ではありません。
投資判断は自己責任で行ってください。
財務数値は FY2026/3 期末時点、株価・時価総額は 2026-06-29 時点。

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