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ニッスイ

【経済・水産・農林業】水産・農林業銘柄レポート更新 2026-06-13

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目次
  1. 1. 事業概要
  2. 業界の系統分解
  3. ニッスイの事業構成
  4. 主要取引先
  5. 競争優位性の比喩的説明
  6. ニッスイの固有事象・資本関係の詳細分析
  7. 業界のビジネスモデルと着目点
  8. 2. バリュエーション分析
  9. ⚠️ 時価総額・株価の基準（現値ベース）
  10. 標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移
  11. 広義 NCAV 計算 — 5期推移
  12. CN-PER（キャッシュニュートラル PER）
  13. EV/EBITDA 分析（現値ベース）
  14. EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別・現値時価総額 3,883 億円）
  15. 成長率モデル適正 PER（参考）
  16. DCF 前提入力枠
  17. バリュエーション乖離コメント
  18. 3. 財務分析
  19. PL — 5期+予想
  20. BS — 5期
  21. BS 詳細主要科目（百万円） — 5期
  22. CF — 5期
  23. 減価償却費明細（百万円） — 5期
  24. 受注高・受注残高
  25. 運転資本分析（CCC）— 厳密法
  26. 配当推移 — 5期+予想
  27. 経営者予想精度（FY2026/3）
  28. 健全性チェック（事業会社基準）
  29. 4. 同業他社比較
  30. 競合選定基準
  31. 最新期比較テーブル（FY2025/3）
  32. 競合 3期推移（売上・営業利益率）
  33. 運転資本効率（CCC）— 競合比較（FY2025/3）
  34. 5. リスク評価
  35. リスクマトリクステーブル
  36. リスク因果関係の図
  37. 最大リスクの深掘り
  38. バリュートラップリスクの深掘り
  39. 6. 投資判断
  40. バリュエーション乖離コメントの補強
  41. バリュエーション手法別の目標株価
  42. シナリオ別の詳細根拠
  43. 推奨アクションの構造化
  44. カタリスト・タイムライン
  45. 7. 学習コーナー
  46. 📚 着眼点 1: ネットデット企業の「標準 NC マイナス」をどう読むか
  47. 📚 着眼点 2: CN-PER が表面 PER を上回る意味
  48. 📚 着眼点 3: 海外売上比率 35.7% という最大の差別化要素
  49. 📚 着眼点 4: 「生物資産（在池魚）の公正価値評価」という特殊会計
  50. 📚 着眼点 5: ニッスイの指標ポジショニング（相場観テーブル）
  51. 🤔 自分への問い
  52. 参考情報
  53. ガバナンス情報テーブル
  54. 大株主構成テーブル
  55. 社外取締役の視点
  56. 免責事項
  57. データソースの時点差テーブル
  58. 出典一覧

ニッスイ（1332）銘柄分析レポート

SUMMARY

ニッスイ（旧日本水産）は水産・農林業セクター時価総額首位級の総合水産・食品大手。
FY2026/3 通期は売上 9,313 億円・営業利益 404 億円（+27.2%）と過去最高を更新、FY2027/3 会社予想は売上 9,800 億円・営業利益 425 億円。
現値（¥1,280.5、market_data_as_of 2026-06-13）ベースで時価総額 3,883 億円、予想 PER 13.4 倍、予想 EV/EBITDA 10.2 倍、配当利回り 2.50%。
標準 NC は -1,912 億円のネットデット（NC 比率 -49.2%）で、広義 NCAV 比率も +1.3% と僅少。
借入による成長投資型 BS のため CN-PER（20.0 倍）は表面 PER を上回る。
健全性スコア 80/100（rating S）。

指標 値 評価
時価総額 3,883 億円 大型
予 PER（FY2027/3 予想） 13.4倍 適正
予 EV/EBITDA 10.2倍 適正
配当利回り 2.50% 中位
標準 NC 比率 -49.2% ネットデット
広義 NCAV 比率 +1.3% 低い
健全性スコア 80/100 高い

1. 事業概要

業界の系統分解

日本の水産・食品業界は、漁業から加工・販売までを垂直統合した「総合水産」3 社による寡占で特徴づけられる。系統は概ね次の 3 類型に分かれる。

ニッスイの立ち位置は「総合水産フルライン型のうち、海外・機能性で最も多角化が進んだプレイヤー」である。
海外売上比率は約 35.7%（28 か国に拠点）で、Umios の 19.1%、極洋の 9.1% を大きく上回る（出典: kaito-business.com 水産業界ランキング）。
中期経営計画ではこれを 2030 年に 50% まで引き上げる構想を掲げる。

ニッスイの事業構成

セグメント 売上高（百万円） 構成比 営業利益（百万円） 営業利益率
食品事業（Grocery） 471,058 53.2% 28,711 6.1%
水産事業（Marine Products） 364,057 41.1% 8,418 2.31%
物流事業（Logistics） 16,536 1.87% 2,838 17.2%
ファイン事業（Fine） 15,844 1.79% 891 5.62%
その他 18,628 2.10% 925 4.97%
全社経費 — — -10,006 —
合計 886,126 100% 31,779 3.59%

注: 営業利益は食品（28,711）が水産（8,418）の3倍超。
水産は売上 4 割を占めるが利益率 2.3% と低マージン（漁撈・養殖の市況・天候変動が直撃）。
物流は利益率 17.2% と最高。
主要販売先: 株式会社SCI 103,830 百万円（総販売の 11.7%）。

上記の通り、食品事業が売上 53.2%・営業利益 28,711 百万円で利益の柱、水産事業が売上 41.1% だが利益率 2.31% と低マージン、物流（利益率 17.2%）とファイン（医薬品原料）が高採算の補完事業という構造である。

市場分野別の成長動向（FY2026/3 トレンドベース）:

事業領域 成長度 コメント
食品（チルド・北米加工・欧州） ◎好調 おにぎり・サラダ、北米家庭用、欧州フライが牽引。グルメデリカ連結効果
水産（国内漁撈） ○回復 FY2026/3 はカツオ・アジ・サバ好漁で利益急回復（営利 +111%）。ただし天候依存
水産（南米養殖） ◎拡大 チリ鱒・銀鮭好調、Yadran 買収で大西洋鮭追加。2030 年チリ養殖 8 万トン構想
ファイン（医薬品原料） ◎好調 EPA・DHA 医薬品原料の国内増販＋欧州輸出開始で黒字転換
物流（冷蔵倉庫） ○堅調 価格改定＋新物流センター稼働で増益

注: 本テーブルは FY2026/3 TDNet 決算短信（2026-05-14 開示、latest_disclosure_as_of: 2026-03-31）の通期実績ベース。
財務テーブル（PL/BS/CF/標準NC 等）は EDINET 有報の FY2021/3〜FY2025/3（financials_as_of: 2025-03-31）の 5 期構成を維持しており、有報未提出の FY2026/3 はセグメント定性トレンドのみ本セクションで扱う。

主要取引先

水産原料の調達ネットワーク（グローバルリンクス）と、コンビニ向けチルドの製造インフラは、いずれも一朝一夕には構築できない参入障壁である。

競争優位性の比喩的説明

TIP

ニッスイの競争優位は「川上から川下までの一気通貫パイプライン」にたとえられる。
普通の食品会社は魚を市場から買って加工するだけだが、ニッスイは「どこで獲るか（漁撈）」「どこで育てるか（養殖）」「どこから買うか（商事）」「どう加工するか」「どう運ぶか（物流）」をすべて自社で握る。
これは、コーヒーチェーンが農園から焙煎・店舗までを垂直統合するのに似ており、原料価格が乱高下しても、川上の自社調達でショックを吸収できる。
さらにニッスイは EPA・DHA という「魚から抽出した医薬品・サプリ素材」という川下の高付加価値出口も持つ。
魚 1 匹を「食品」だけでなく「薬」にまで変換できる多段階の出口が、Umios・極洋に対する差別化の核である。

ニッスイの固有事象・資本関係の詳細分析

TIP

2026 年 1 月、ニッスイはチリの養殖大手 Pesquera Yadran S.A. を完全子会社化した（出典: FY2026/3 決算関連報道、diamond.jp/zai）。
これにより従来の鱒・銀鮭に加え「大西洋サケ（アトランティックサーモン）」を養殖ラインアップに追加し、2030 年までにチリで合計 8 万トンの養殖体制を目指す。
戦略的意義は大きい。
アトランティックサーモンは世界のサーモン市場で最も需要が厚く価格も安定した魚種であり、ニッスイはこれまで「鱒・銀鮭」という相対的にニッチな魚種に依存していた。
Yadran 買収は、いわば「地方ブランドのワイナリーが、ついに王道のカベルネ畑を手に入れた」ようなもので、養殖事業を「世界標準の魚種」で勝負できる規模へ引き上げる一手である。
一方、海外大型 M&A は為替・現地ガバナンス・生物資産評価（在池魚の公正価値変動）のリスクも増やす（後述リスク参照）。

なお資本構成上、ニッスイには支配的な親会社・創業家は存在せず、大株主は金融機関・運用会社が中心（野村アセットマネジメント 9.6%、各種信託・運用会社）。
安定株主比率は政策保有の縮減トレンドにあり、東証「資本コスト経営」要請への対応が今後の論点となる。

業界のビジネスモデルと着目点

水産業のビジネスモデルは「天然変動 × グローバル市況 × 為替」の三重の不確実性に晒される。
漁獲量は天候・海水温に、価格は世界市況に、海外収益は為替に依存する。
これに対する各社の解は「養殖による供給安定化」と「加工・ブランドによる付加価値化」だが、ニッスイは加えて「機能性素材（ファイン）による出口の高度化」で収益のボラティリティを下げようとしている点が着目点である。
ファイン事業の営業利益率は 5.6%（医薬品原料）で水産（2.3%）の倍以上であり、ここを伸ばせるかが「市況商社」から「食と健康のソリューション企業」への脱皮の試金石となる。

2. バリュエーション分析

⚠️ 時価総額・株価の基準（現値ベース）

本レポートのバリュエーション指標（標準 NC 比率／広義 NCAV 比率／CN-PER／EV/EBITDA／予想 PER／配当利回り／PBR）は、market_data_as_of（2026-06-13）時点の現値 を用いる。
EDINET 期末 marketCap（FY2025/3 スナップ 2,819 億円）は株価変動で陳腐化しており使用しない（現値 3,883 億円と +37.7% 乖離）。

基準項目 値 出典
現在株価 ¥1,280.5 price_fetcher(1332.T) 2026-06-13
発行済株式数（自己株控除後） 303,271,829 株 TDNet FY2026/3 短信
現値時価総額 3,883 億円 現値 × 株数

内部整合性チェック（±5% 以内）:

標準 NC（Net Cash）計算 — 5期推移

（標準 NC = 現預金 + 短期有価証券 − 有利子負債。有利子負債 = 短期借入金 + 長期借入金。社債なし。リース債務は注記の通り少額のため本表は借入金ベース。出典: EDINET DB get_financials）

項目（百万円） FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
現預金 14,760 15,683 14,245 19,533 18,686
短期有価証券 — 28 — — —
有利子負債（短借+長借） 180,807 178,136 205,534 206,409 209,936
標準 NC -166,047 -162,425 -191,289 -186,876 -191,250
標準 NC 比率（対現値時価総額） — — — — -49.2%

注: 全期で有利子負債が現預金を大幅超過するネットデット企業。
NC 比率は現値時価総額 3,883 億円に対し -49.2%。
リース債務込みの有利子負債は FY2025/3 で 215,270 百万円（標準 NC -196,584）。

広義 NCAV 計算 — 5期推移

（広義 NCAV = 流動資産 + 投資有価証券 × 0.7 − 負債合計。出典: EDINET DB get_financials）

項目（百万円） FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
流動資産 231,808 265,090 304,349 325,167 332,568
投資有価証券×0.7 26,653 24,531 20,941 22,549 21,317
負債合計 287,689 297,133 328,378 349,080 348,939
広義 NCAV -29,228 -7,512 -3,088 -1,364 +4,946
広義 NCAV 比率（対現値時価総額） — — — — +1.3%

注: FY2025/3 で初めて僅かにプラス転換。広義 NCAV 比率 +1.3% は資産バリュー妙味が薄いことを示す（運転資本＝棚卸資産 1,950 億円が重い）。

CN-PER（キャッシュニュートラル PER）

指標 値
予想 PER（FY2027/3 予想） 13.4 倍
標準 NC 比率（標準NC ÷ 現値時価総額） -49.2%
CN-PER（標準 NC ベース） 20.0 倍
参考: CN-PER（広義 NCAV ベース） 13.2 倍

注: ネットデット企業のため CN-PER（20.0 倍）は表面 PER（13.4 倍）を上回る。純有利子負債 1,912 億円を加味した実質的な株式価値の割安度は表面 PER ほど高くない。

EV/EBITDA 分析（現値ベース）

EV = 現値時価総額 + 純有利子負債。EBITDA = 営業利益 + 減価償却費（FY2025/3）。競合は EDINET 期末スナップ EV/EBITDA（表注参照）。

指標 ニッスイ Umios(旧マルハニチロ) 極洋
時価総額（億円） 3,883（現値） 1,649（期末スナップ） 500（期末スナップ）
純有利子負債（億円） 1,912 1,838 567
EV（億円） 5,796 3,874（期末） 1,224（期末）
EBITDA（億円） 569 477 137
EV/EBITDA 10.2倍（現値） 8.1倍（期末） 8.9倍（期末）

注: ニッスイのみ現値ベース、競合2社は EDINET 期末スナップ。
同一基準（期末）ではニッスイ EV/EBITDA は 8.4 倍（get_company 期末）で3社横並び。
現値では株価上昇分が反映され 10.2 倍とやや高め。

EV/EBITDA 感度テーブル（NC 定義別・現値時価総額 3,883 億円）

NC 定義 NC（億円） EV（億円） EV/EBITDA
標準 NC（現預金+短期有価証券−有利子負債） -1,912 5,796 10.2倍
広義 NCAV（流動資産+投資有価証券×0.7−負債合計） +49 3,834 6.7倍

注: 広義 NCAV を控除する定義では EV が小さくなり 6.7 倍。標準 NC（純有利子負債）ベースが実態に近い。

成長率モデル適正 PER（参考）

理論 PER = 1 / (r − g)。r = 株主資本コスト（仮定 8%）、g = 利益成長率。

成長率仮定 理論 PER 備考
g = 0%（ゼロ成長） 12.5 倍 PER 下限の目安
g = 3%（インフレ並み） 20.0 倍
g = 5%（中程度成長） 33.3 倍
ニッスイ 過去5期 純利益 CAGR 15.2 倍 純利益 CAGR +15.2%（14,391→25,381）。ただし g>r で発散領域につき参考外

注: 過去5期純利益 CAGR は +15.2% だが水産事業の市況変動が大きく、会社予想 FY2027/3 純利益成長は +5.4%。
中期では g=3-5% 圏が現実的で、現値予想 PER 13.4 倍は g≈1% 相当の織り込み。

DCF 前提入力枠

⚠️ 前提値の自信が低い項目は 要調査 のまま。

項目 値 出典/備考
無リスク金利（%） 要調査（1.0-1.5 想定） 日本10年国債利回り
β 要調査 get_analysis にβ提供なし。食品セクター 0.6-0.9 が一般的
市場リスクプレミアム（%） 5-6 日本市場慣行値
株主資本コスト Ke（%） 要調査（Rf+β×ERP で約 5-7% 圏） Ke = Rf + β × ERP
負債コスト Kd 税引後（%） 約 1.1 支払利息 3,165 / 平均有利子負債 約208,000 = 1.52% × (1−0.25)
自己資本比率（時価ベース） 約 67% E 3,883億 / (E 3,883億 + D 2,099億)
WACC（%） 要調査（約 4-5% 圏） Ke×E/(E+D) + Kd(税引後)×D/(E+D)
永続成長率 g（%） 要調査（0-1 想定） 国内成熟食品市場。WACC×0.4 以下が安全圏
法人税率（%） 25 FY2025/3 実効税率 24.9%
明示予測期間（年） 5

5期 FCF 入力枠（FCF = NOPAT + 減価償却費 − 設備投資 − 運転資本増加）:

期 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
FCF（百万円） 要調査 要調査 要調査 要調査 要調査

参照: DCF分析 / WACC算出 / ターミナルバリュー / 感応度・シナリオ分析

バリュエーション乖離コメント

  1. NC 考慮 EV/EBITDA 法（現値 10.2 倍）: 純有利子負債 1,912 億円を加味すると EV ベースでは食品セクター並み〜やや高め。
  2. CN-PER 法（20.0 倍）: 表面 PER 13.4 倍に対し CN-PER が高い → ネットデットが株式価値を希薄化。借入で成長投資する BS 構造の銘柄であり、NC 妙味型バリュー株ではない。
  3. 成長率モデル（g=3% で 20.0 倍）: 現値予想 PER 13.4 倍は g≈1% の保守的織り込み。会社中計の海外成長（売上1兆円・営利500億円@2030）が実現すれば PER は割安方向。

乖離パターン: 表面 PER は割安だが CN-PER・EV/EBITDA は適正圏 → ネットデット構造で「キャッシュリッチ小型バリュー」の文脈は当てはまらない。
成長実現性（中計達成度）が評価の主軸。

3. 財務分析

PL — 5期+予想

（5期 = EDINET 有報 get_financials。直近実績列 = FY2026/3 TDNet 確報。来期予想列 = FY2027/3 会社予想）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3 実績 FY2027/3 予想
売上高（百万円） 615,044 693,682 768,181 831,375 886,126 931,265 980,000
営業利益（百万円） 17,998 27,076 24,488 29,663 31,779 40,430 42,500
経常利益（百万円） 22,670 32,372 27,776 31,963 35,301 43,187 43,000
当期純利益（百万円） 14,391 17,275 21,233 23,850 25,381 27,517 29,000
EPS（円） 46.45 55.51 68.22 76.67 81.66 90.17 95.62
営業利益率 2.93% 3.90% 3.19% 3.57% 3.59% 4.34% 4.34%
前年比（売上） — +12.8% +10.7% +8.2% +6.6% +5.1% +5.2%
前年比（営利） — +50.4% -9.6% +21.1% +7.1% +27.2% +5.1%

注: FY2026/3 で営業利益率が初めて 4% 台に乗せ過去最高益。来期も増収増益計画だが、経常利益は成長投資に伴う金利負担増で横ばい（-0.4%）を会社想定。

BS — 5期

（直近期列 = FY2025/3 有報。FY2026/3 確報は注記）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
総資産（百万円） 475,468 505,731 549,013 606,384 634,878
流動資産（百万円） 231,808 265,090 304,349 325,167 332,568
固定資産（百万円） 243,660 240,640 244,664 281,217 302,309
負債合計（百万円） 287,689 297,133 328,378 349,080 348,939
純資産（百万円） 187,779 208,598 220,635 257,304 285,939
自己資本比率 35.63% 37.53% 39.50% 41.09% 43.64%
BPS（円） 545.02 609.82 696.72 801.70 891.31

注: FY2026/3 確報（TDNet）では総資産 749,509・純資産 309,943・自己資本 236,041・自己資本比率 40.0%・BPS 989.61 円。
自己資本比率は 5 期で 35.6%→43.6% へ改善後、FY2026/3 は積極投資で 40.0% へ。

BS 詳細主要科目（百万円） — 5期

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
投資有価証券 38,076 35,044 29,916 32,213 30,453
現預金 14,760 15,683 14,245 19,533 18,686
短期有価証券 — 28 — — —
有利子負債（短借+長借） 180,807 178,136 205,534 206,409 209,936
売上債権 76,042 90,325 95,690 108,292 107,400
棚卸資産 129,080 144,082 175,882 184,072 195,007
仕入債務 41,704 50,290 50,138 56,623 56,439

注: 棚卸資産が 5 期で 1,291→1,950 億円へ +51% 増（水産原料・養殖在池魚の積み増し）。運転資本負担の主因。

CF — 5期

（FCF = 営業 CF + 投資 CF）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
営業 CF（百万円） 45,910 29,118 3,396 54,486 40,379
投資 CF（百万円） -18,023 -17,260 -22,571 -37,722 -30,393
財務 CF（百万円） -44,786 -11,265 17,413 -12,393 -11,452
FCF（百万円） 27,887 11,858 -19,175 16,764 9,986

注: FY2023/3 は運転資本急増（棚卸 +319 億円）で営業 CF が 34 億円まで落ち FCF マイナス。
FY2026/3 確報では営業 CF 53,242・投資 CF -61,403（大型設備投資）で FCF -8,161 百万円。
成長投資フェーズで FCF は変動が大きい。

減価償却費明細（百万円） — 5期

FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3
19,640 19,764 20,422 22,231 25,078

受注高・受注残高

該当なし（非受注産業）。有報に「受注生産は行っておりません」と明記。

運転資本分析（CCC）— 厳密法

分母統一（表注必須）: 売上債権回転日数 = 売上債権 / 売上高 × 365、棚卸資産回転日数 = 棚卸資産 / 売上原価 × 365、仕入債務回転日数 = 仕入債務 / 売上原価 × 365。

指標（日数） FY2024/3 FY2025/3
売上債権回転日数（DSO） 47.5 44.2
棚卸資産回転日数（DIO） 95.2 95.3
仕入債務回転日数（DPO） 29.3 27.6
CCC 113.4 112.0

注: CCC 約 112 日。棚卸資産回転日数 95 日が支配的で、養殖在池魚・水産原料在庫が運転資本を重くしている。水産業態として構造的に在庫が厚い。

配当推移 — 5期+予想

（配当性向 = DPS / EPS）

項目 FY2021/3 FY2022/3 FY2023/3 FY2024/3 FY2025/3 FY2026/3 実績 FY2027/3 予想
1株配当（円） 9.5 14.0 18.0 24.0 28.0 32.0 32.0
配当利回り（現値 ¥1,280.5 換算） — — — — — 2.50% 2.50%
配当性向 20.5% 25.2% 26.4% 31.3% 34.3% 35.5% 33.5%

注: 配当は 5 期で 9.5→28.0 円と約 3 倍、配当性向は 20%→34% へ引き上げ。
中計で総還元性向 40% 以上を目標。
FY2027/3 は増益でも DPS 横ばい 32 円計画。
配当利回りは現値ベースで全期 2.50% 相当。

経営者予想精度（FY2026/3）

get_earnings の期中予想改定 vs 実績で算出。期初予想は本データに含まれないため算出可能な範囲のみ。

期 予想時点 予想売上 実績売上 乖離率 予想営利 実績営利 乖離率
FY2026/3 Q3 開示時(2026-02) 928,000 931,265 +0.4% 38,000 40,430 +6.4%

注: Q3 時点会社予想に対し実績は売上 +0.4%・営利 +6.4% と上振れ。期初予想データは本取得範囲外のため「期初比はデータ不足」。

健全性チェック（事業会社基準）

項目 基準 実績（FY2025/3, 一部 FY2026/3 確報） 判定
自己資本比率 > 40% >40% 43.6%（FY2026/3 40.0%） ✅
有利子負債 < 現預金 純現金 有利子負債 2,099 億円 ≫ 現預金 187 億円 ❌
流動比率 > 150% >150% 332,568/226,179 = 147% ❌（ほぼ150%）
利益剰余金 > 0 >0 171,996 百万円 ✅
営業CF 3期連続黒字 連続黒字 FY2023/24/25 すべて黒字（最小 3,396） ✅
配当 3期連続支払い 連続支払 9.5→…→28.0 円 連続増配 ✅
EPS 前年比プラス 増益 76.67→81.66→90.17 連続増 ✅
ROE > 8% >8% 9.65%（official） ✅
営業利益率 > 業界平均 >平均 3.59%（水産3社中位、極洋3.66/Umios2.82） ✅
健全性スコア 高 80/100（rating S） ✅

注: 9/10 項目クリア。
✕は「有利子負債<現預金」（成長投資型ネットデット企業のため構造的）と流動比率 147%（ほぼ基準）。
総合的には rating S の高健全性だが、キャッシュリッチ型ではなくレバレッジ活用型である点に留意。

4. 同業他社比較

競合選定基準

基準 内容
業種 水産・農林業（EDINET DB 業種一致）
時価総額レンジ ニッスイ 3,883 億円の 0.1-0.5 倍（Umios 1,649億・極洋 500億）。水産大手 3 社で寡占
選定理由 Umios（旧マルハニチロ）は売上首位の総合水産、極洋は中堅専業。3社で「水産大手」を構成し直接比較が妥当

最新期比較テーブル（FY2025/3）

⚠️ ニッスイの時価総額・PER・PBR・EV/EBITDA・配当利回りは現値ベース、競合2社はEDINET 期末スナップ（基準差に注意）。ROE・営業利益率・自己資本比率は株価非依存。

指標 ニッスイ Umios(旧マルハニチロ) 極洋
時価総額（億円） 3,883（現値） 1,649（期末） 500（期末）
売上高（億円） 8,861 10,786 3,027
営業利益率 3.59% 2.82% 3.66%
自己資本比率 43.6% 33.7% 36.5%
PER 13.4倍（現値予想）/15.7倍(実績) 7.06倍（期末） 7.3倍（期末）
PBR 1.29倍（現値・FY26BPS） 0.72倍（期末） 0.74倍（期末）
ROE 9.65% 10.7% 10.7%
配当利回り 2.50%（現値） 3.37%（期末） 3.14%（期末）
EV/EBITDA 10.2倍（現値）/8.4倍(期末) 8.1倍（期末） 8.9倍（期末）
標準 NC 比率 -49.2% ネットデット ネットデット
営業 CF（億円） 404 392 58
FCF（億円） 100 373 -32

注: 売上は Umios > ニッスイ > 極洋。
営業利益率はニッスイ 3.59%・極洋 3.66%・Umios 2.82% で水産大手は揃って低マージン（2-4%）。ニッスイは現値で PER 13.4 倍・PBR 1.29 倍と競合（期末 PER 7 倍台・PBR 0.7 倍台）より高い市場評価。
同一基準（期末）でも EV/EBITDA はニッスイ 8.4・Umios 8.1・極洋 8.9 でほぼ横並び。
ニッスイの株価プレミアムは食品セグメント比率の高さ・自己資本比率の高さ・健全性スコア優位を反映。

競合 3期推移（売上・営業利益率）

企業 FY2023/3 売上 FY2024/3 売上 FY2025/3 売上 FY2023/3 営利率 FY2024/3 営利率 FY2025/3 営利率
ニッスイ 7,682億 8,314億 8,861億 3.19% 3.57% 3.59%
Umios 10,205億 10,307億 10,786億 2.90% 2.57% 2.82%
極洋 2,722億 2,616億 3,027億 2.98% 3.37% 3.66%

注: ニッスイは3社中で営業利益率を最も着実に改善（3.19→3.59%）。Umios は規模最大だが利益率は最低位で伸び悩み。

運転資本効率（CCC）— 競合比較（FY2025/3）

⚠️ 分母統一: 売上債権=売上高ベース、棚卸資産・仕入債務=売上原価ベース。業界中央値は get_analysis 未提供のため「データなし」。

指標（日数） ニッスイ Umios 極洋 業界中央値
売上債権回転日数 44.2 45.1 44.5 データなし
棚卸資産回転日数 95.3 85.3 104.2 データなし
仕入債務回転日数 27.6 17.6 13.8 データなし
CCC 112.0 112.8 134.9 データなし

注: ニッスイ CCC 112 日は Umios（113 日）並み、極洋（135 日）より短い。
3社とも棚卸資産（水産在庫）が CCC を押し上げる構造。
ニッスイは仕入債務回転（27.6 日）が長く支払猶予を活用、運転資本効率は中位。

5. リスク評価

リスクマトリクステーブル

リスク要因 影響度 発生可能性 具体的影響シナリオ 対応状況
海水温上昇・天候不順による養殖斃死／漁獲減 高 高 養殖魚の斃死・生育不良で水産セグメント営利が再び半減（FY2023→FY2025 で 18,579→8,418 百万円の実績あり）。在池魚の公正価値が下振れ 漁場沖合化・自動給餌・完全養殖拡大・産地分散
為替急変（円高反転） 高 中 海外売上比率 35.7% のため円高は換算減益に直結。FY2025/3 は為替換算調整 +110 億円が純資産を押し上げた裏返し 通貨分散調達（円・ドル・ユーロ）、為替ヘッジ
燃料・飼料・原材料価格高騰 中 高 漁船燃料・養殖飼料・国内米価高止まりがコストを圧迫。FY2025/3 食品加工は値上げ効果を米価高が相殺し減益 価格改定の継続、調達効率化
海外大型 M&A（Yadran 等）の統合失敗 高 中 現地ガバナンス不全・想定シナジー未達でのれん減損。金利負担増で経常益が伸び悩む（会社も FY2027/3 経常 -0.4% を想定） グローバルガバナンス強化、現地裁量と本社グリップの両立
地政学・貿易規制（中東情勢・関税） 中 中 主要輸送ルート遮断・関税で供給網寸断。会社は中東情勢の影響を業績予想に「織り込んでいない」と明記 調達先分散、複数拠点供給体制
食品安全・品質事故 高 低 リコール・表示偽装でニッスイブランド毀損、事業継続に重大影響 ニッスイ品質保証基準・FSSC22000・HACCP

リスク因果関係の図

flowchart TD
    A[海水温上昇・天候不順] --> B[養殖斃死・漁獲減]
    C[世界市況・燃料飼料高] --> D[コスト増・採算悪化]
    B --> E[水産セグメント減益]
    D --> E
    F[海外大型M&A Yadran] --> G[のれん・金利負担増]
    H[円高反転] --> I[海外収益の換算減]
    G --> J[経常利益の伸び鈍化]
    I --> J
    E --> K[全社業績下振れ]
    J --> K
    L[完全養殖・産地分散] -.緩和.-> B
    M[価格改定・通貨分散] -.緩和.-> D
    N[グローバルガバナンス強化] -.緩和.-> G
    O[ファイン事業の高採算化] -.緩和.-> K

最大リスクの深掘り

WARNING

最大の定性リスク = 水産セグメントの利益ボラティリティ ニッスイの利益は食品事業が支えるが、売上の 4 割を占める水産事業の営業利益は FY2023/3 の 18,579 百万円から FY2025/3 の 8,418 百万円へ 2 期で半減した実績がある。
これは海水温上昇による養殖斃死・生育不良と北米水産加工の苦戦が重なった結果である。

  • シナリオ A（再悪化）: 2026〜2027 年に再びエルニーニョ級の海水温上昇が発生すると、南米・国内養殖が同時に打撃を受け、せっかく Yadran 買収で増やした養殖キャパが裏目に出る。在池魚（生物資産）の公正価値が下振れし、評価損が純損益に直撃する。
  • シナリオ B（構造改善）: 完全養殖・沖合化・自動給餌で斃死率を抑え込み、Yadran の大西洋サケが安定収益源化すれば、水産が「変動要因」から「成長エンジン」へ転換する。FY2026/3 の国内漁撈 +111% 増益はその兆しとも読める。 投資家は四半期ごとの「水産セグメント営業利益」と「在池魚評価の注記」を最優先で確認すべきである。

バリュートラップリスクの深掘り

WARNING

バリュートラップ方向のリスク = 成長投資による FCF・資本効率の希薄化 本レポートの通り、ニッスイは標準 NC が -1,912 億円のネットデット企業であり、キャッシュ過剰蓄積型のバリュートラップ（NC を溜め込んで放置）とは逆の構造にある。
むしろ懸念は「成長投資が利益・FCF に結実するまでの時間差」である。

  • 中計 3 年で 1,500 億円の投資を計画し、FY2026/3 は投資 CF -614 億円で FCF がマイナスに沈んだ。会社は FY2027/3 の経常利益を「成長投資に伴う金利負担増」で横ばい（-0.4%）と慎重に見込む。
  • ROE は FY2023/3 の 10.44% から FY2025/3 の 9.65% へ低下傾向にあり、get_analysis も「経営効率に課題」と指摘する。投資が利益成長に追いつかなければ、PBR 1.29 倍・PER 13.4 倍という Umios・極洋（PBR 0.7 倍台・PER 7 倍台）対比のプレミアム評価が剥落するリスクがある。
  • トリガーになりうるのは東証「資本コスト経営」要請とアクティビスト的圧力。総還元性向 40% 以上の公約が守られるか、自己株取得など追加還元が出るかが評価の分水嶺となる。

6. 投資判断

バリュエーション乖離コメントの補強

定量分析は 3 手法のバリュエーション乖離を次のように整理した — 「表面 PER（13.4 倍）は割安だが、CN-PER（20.0 倍）・現値 EV/EBITDA（10.2 倍）は適正圏。ネットデット構造のため『キャッシュリッチ小型バリュー』の文脈は当てはまらず、成長実現性（中計達成度）が評価の主軸」。
これを定性面から補強する。

バリュエーション手法別の目標株価

確定値（FY2027/3 予想 EPS 95.62 円、現値株価 ¥1,280.5、EBITDA 569 億円、標準 NC -1,912 億円、自己株控除後株数 303.27M、BPS 989.61 円）を使用。

PER法（保守的/標準/楽観的）

シナリオ 適用 PER EPS（円） 目標株価（円） 現在株価比
保守的 11倍（市況懸念で食品株並み下限） 95.62 1,052 -18%
標準 14倍（現値近辺・アナリスト織込水準） 95.62 1,339 +5%
楽観的 17倍（中計進捗で成長プレミアム） 95.62 1,626 +27%

各シナリオ根拠: 保守的=水産市況再悪化で食品株並み PER 11 倍へ収斂／標準=現在の予想 PER ≈14 倍（出典: minkabu）を据え置き／楽観的=中計の海外成長が評価され成長食品株プレミアム 17 倍。

EV/EBITDA法（保守的/標準/楽観的）

EBITDA = 569 億円（FY2025/3 営利+減価償却）、標準 NC = -1,912 億円（純有利子負債を控除）、株数 303.27M。理論時価総額 = EV + 標準 NC。

シナリオ EV/EBITDA EBITDA（億円） EV（億円） +標準NC=理論時価総額（億円） 理論株価（円） 現在株価比
保守的 8倍 569 4,552 2,640 871 -32%
標準 10倍 569 5,690 3,778 1,246 -3%
楽観的 11倍 569 6,259 4,347 1,433 +12%

注: ネットデット控除後の理論時価総額は EV から純有利子負債 1,912 億円を差し引くため、PER 法より保守的な株価が出る。
EBITDA を FY2026/3 実績ベース（営利 404 億+減価償却）に置けば上方シフトする。

下値メド

PBR 1.0 倍 = BPS 989.61 円（FY2026/3 確報）を理論的下限として提示。現値 ¥1,280.5 はこれを約 29% 上回り、純資産対比では割高でない水準。

シナリオ別の詳細根拠

SUCCESS

上振れケース（25%） 前提: 国内漁撈の好漁継続＋南米・チリ養殖（Yadran 含む）が斃死率低下で増産、北米加工が黒字定着。
FY2027/3 営業利益が会社計画 425 億円を上回り 450 億円超。
確率の根拠: FY2026/3 営利が会社 Q3 予想 380 億円に対し 404 億円と +6.4% 上振れた実績（予想精度の上振れ傾向）。
アナリストも水産採算改善・食品値上げ浸透で「やや強気」（出典: minkabu, asahi.gakujo）。
投資家の対応: 上方修正を確認してからの追随でも遅くない。
PER 17 倍 = 1,626 円を上値メドに利益確定ラインを設定。

INFO

ベースケース（50%） 前提: FY2027/3 会社予想（売上 9,800 億円・営利 425 億円・純利益 290 億円）並みに着地。
海外養殖は計画通り立ち上がり、経常益は金利負担増で横ばい。
確率の根拠: 会社予想は中計 GOOD FOODS Recipe2（FY2027 売上 9,700 億円・営利 410 億円目標）と整合的で、保守的に設定されている。
過去の予想達成率も高い。
投資家の対応: 標準 PER 14 倍 = 1,339 円近辺はフェアバリュー。
配当利回り 2.50% を受け取りつつ中計進捗を待つホールド。

WARNING

下振れケース（25%） 前提: 海水温上昇の再来で養殖斃死、円高反転で海外換算減益、Yadran 統合に伴うのれん減損。
FY2027/3 営利が 380 億円を下回る。
確率の根拠: 水産セグメント営利が 2 期で半減した実績（FY2023→FY2025）、会社自身が中東情勢の影響を予想に織り込めていない不確実性。
投資家の対応: PBR 1.0 倍 = 990 円が下値メド。
EV/EBITDA 保守 8 倍 = 871 円まではマクロ悪化シナリオの底値圏。
押し目買いの待機ラインとして意識。

推奨アクションの構造化

SUMMARY

買いの根拠

  • 海外売上比率 35.7%・食品比率の高さで「水産市況商社」から脱却した多角化プレミアム
  • FY2026/3 営業利益初の 400 億円突破、3 段階利益すべて過去最高
  • 自己資本比率 43.6%・健全性スコア 80（rating S）の財務堅牢性
  • 連続増配（9.5→32 円）と総還元性向 40% 以上の公約
  • アナリスト目標株価コンセンサス 1,320 円で上値余地

留意点

  • ネットデット 1,912 億円・成長投資フェーズで FCF・ROE は変動／低下傾向
  • 水産セグメント利益のボラティリティ（天候・海水温・為替）
  • Umios・極洋対比の PER・PBR プレミアム剥落リスク（中計未達時）
  • 海外大型 M&A（Yadran）の統合・のれんリスク

カタリスト・タイムライン

時期 イベント 確認すべき数値 株価への影響
2026年8月上旬 FY2027/3 第1四半期決算短信 水産セグメント営利 vs 前年・Yadran 寄与 中
2026年9月29日 中間配当 権利付き最終日（権利確定 9/30 の 2 営業日前・目安） 中間配当 14 円の据置／増配 低
2026年11月上旬 FY2027/3 第2四半期（中間）決算短信 通期計画進捗率・海外養殖立ち上がり 中
2026年12月 統合報告書／中計進捗開示 海外売上比率の進捗（→50% 目標） 中
2027年2月上旬 FY2027/3 第3四半期決算短信 通期上方修正の有無・営利着地見込み 高
2027年3月30日 期末配当 権利付き最終日（目安） 期末配当 18 円・年間 32 円の確定 低
2027年5月中旬 FY2027/3 通期決算短信＋FY2028/3 会社予想 営利 425 億円達成可否・次期計画 高
通期通して 海水温・エルニーニョ動向、円相場、サーモン世界市況 養殖斃死率・為替・サケ価格 高

7. 学習コーナー

📚 着眼点 1: ネットデット企業の「標準 NC マイナス」をどう読むか

ニッスイの標準 NC は FY2025/3 で -1,912 億円（NC 比率 -49.2%）。
小型バリュー株でよく見る「ネットキャッシュがたっぷり溜まった割安株」とは正反対で、現預金 187 億円に対し有利子負債 2,099 億円を抱える典型的なネットデット企業である。

TIP

標準 NC がマイナスであること自体は悪ではない。
製造・養殖設備に先行投資する資本集約型ビジネスでは、借入レバレッジを効かせて成長するのが合理的なこともある。
重要なのは「借りたお金が利益を生んでいるか」=ROIC（6.59%）が「借入コスト」（税引後 1.1% 程度）を上回っているか。
ニッスイは ROIC > 負債コストを満たしており、レバレッジは今のところ価値創造的。
ただし投資が利益化する前にショックが来ると、固定費＋金利負担で利益が急減するダウンサイドがある点に注意。

投資家への示唆: ニッスイを「NC 妙味の資産株」として買うのは誤り。あくまで「中計を達成できる成長株」として、ROIC と金利負担のバランスを四半期で追うべき。

📚 着眼点 2: CN-PER が表面 PER を上回る意味

通常、ネットキャッシュ企業では CN-PER（キャッシュを除いた実質 PER）は表面 PER より低くなる。
ところがニッスイは CN-PER 20.0 倍 > 表面 PER 13.4 倍と逆転している。

TIP

これは「株価が見かけより割安ではない」というサインである。
たとえるなら、店頭価格 13 万円の中古車に、実は未払いローンが付いていて、ローンを肩代わりすると実質 20 万円かかる、という状態。
純有利子負債 1,912 億円を株式価値に上乗せして考えると、ニッスイの実質的な割安度は表面 PER ほど大きくない。
Umios・極洋の PER 7 倍台と単純比較して「ニッスイは割高」と早合点しがちだが、3 社ともネットデットなので、本当はネットデット控除後の EV/EBITDA（ニッスイ期末 8.4・Umios 8.1・極洋 8.9 でほぼ横並び）で比べるのが正しい。

投資家への示唆: PER だけで水産大手を横比較しない。EV/EBITDA や ROE・営業利益率など、資本構成の影響を受けにくい指標で比較する。

📚 着眼点 3: 海外売上比率 35.7% という最大の差別化要素

ニッスイの海外売上比率 35.7%（28 か国）は、Umios 19.1%、極洋 9.1% を圧倒する（出典: kaito-business.com）。これが PER プレミアムの源泉の一つ。

TIP

海外比率が高いことは「成長余地」と「為替リスク」の両刃の剣である。
国内水産市場は人口減で縮小均衡だが、世界のシーフード需要（特に北米・欧州の白身魚フライ、サーモン）は伸びている。
ニッスイはそこに GORTON'S（北米）や欧州フライ事業で食い込んでおり、内需だけの極洋とは成長ストーリーが根本的に異なる。
一方、円高に振れれば海外利益の円換算額が目減りする。
FY2025/3 の純資産増加 286 億円のうち 110 億円は為替換算調整（円安効果）だった——これは円高に転じれば逆回転する。

投資家への示唆: ニッスイの成長シナリオは「海外」に賭けている。為替前提（円安継続か円高反転か）が業績ストーリーの土台であることを意識する。

📚 着眼点 4: 「生物資産（在池魚）の公正価値評価」という特殊会計

ニッスイの有報は、IFRS 適用の海外養殖子会社が保有する「在池魚（養殖中の魚）」を公正価値で評価し、取得原価との差額を純損益に計上すると注記している。これは一般の製造業にはない水産特有の論点。

TIP

在池魚は「まだ売っていない、海の中で泳いでいる資産」である。
これを時価評価するため、サーモン世界市況や生残率の見積りが変わると、まだ現金化していないのに評価損益が純利益を揺らす。
たとえるなら、収穫前のブドウ畑を毎期ワイン相場で時価評価し、相場が下がったら未収穫のまま評価損を出すようなもの。
Yadran 買収で養殖規模が拡大するほど、この「在池魚評価のブレ」が損益に効いてくる。

投資家への示唆: 水産セグメント営利を見るときは、実需の採算改善なのか、在池魚の評価変動による一過性なのかを決算説明資料で切り分ける。

📚 着眼点 5: ニッスイの指標ポジショニング（相場観テーブル）

指標 ニッスイ 同業平均（Umios/極洋） 全上場中央値（目安） 評価コメント
予想 PER 13.4倍（現値） 約7.2倍（期末スナップ） 約15倍 同業より高いが多角化・海外比率プレミアムで一定の正当性
PBR 1.29倍（現値） 0.7倍台（期末） 約1.2倍 同業が PBR1 倍割れの中で唯一純資産超。財務堅牢性の反映
ROE 9.65% 10.7%（両社） 約8-9% 東証プライム基準クリアだが同業比やや低く低下傾向が課題
EV/EBITDA 8.4倍(期末)/10.2倍(現値) 8〜9倍（期末） 約8倍 同一基準（期末）では横並び。現値は株価上昇で高め
配当利回り 2.50%（現値） 3.1〜3.4%（期末） 約2.5% 同業より低いが連続増配・総還元性向40%目標
営業利益率 3.59% 2.82%(Umios)/3.66%(極洋) 約5-6% 水産業態の低マージン。食品比率の高さで Umios 上回る
自己資本比率 43.6% 33.7%/36.5% 約40% 3社中最高。財務安全性で優位
CCC（運転資本日数） 112日 113日/135日 業種依存 棚卸（水産在庫）が重い構造。同業中位
健全性スコア 80/100(S) 75/70 — 3社中最高。CFパターン「優良企業型」

注: 同業の PER/PBR/EV/EBITDA/配当利回りは EDINET 期末スナップ基準、ニッスイは現値基準のため厳密な横比較には基準差がある。
株価非依存の ROE・営業利益率・自己資本比率・CCC・健全性スコアでの比較を主軸とすべき。

🤔 自分への問い

（自分の答え）

（自分の答え）

（自分の答え）

関連: 演習フォーマット §C-3 / 演習・チェックリスト index

参考情報

ガバナンス情報テーブル

項目 内容
会社名 株式会社ニッスイ（旧 日本水産株式会社、2022 年 12 月に「ニッスイ」へ商号変更）
設立 1911 年（創業 110 余年）
従業員数 10,332 名（FY2025/3 連結、平均年齢 43.1 歳・平均勤続 16.4 年・平均年収 約836 万円）
上場市場 東証プライム（証券コード 1332）
会計基準 日本基準（一部海外子会社は IFRS）
監査法人 有報記載に準拠（本レポートでは未取得）
主要取引銀行 みずほ銀行、三井住友信託銀行ほか（政策保有・取引関係あり）
海外拠点 28 か国（北米 GORTON'S、欧州、南米チリ養殖 Pesquera Yadran ほか、子会社 64 社・関連会社 25 社）
信用格付 「A」格を活用した資金調達（有報記載）

大株主構成テーブル

⚠️ 以下は EDINET 大量保有報告書（5% ルール）由来であり、有報の上位 10 大株主とは異なる（直近報告分のみ。順位は保有比率順の参考値）。

順位 株主名 保有比率 区分
1 野村アセットマネジメント（信託財産運用） 9.60% 運用会社
2 アモーヴァ・アセットマネジメント 5.03% 運用会社
3 三井住友DSアセットマネジメント 4.52% 運用会社（純投資）
4 みずほ銀行グループ計（みずほ銀行 1.70% 政策保有ほか） 4.31% 銀行・運用
5 三井住友信託グループ計（三井住友トラストAM 2.80% ほか） 3.45%※ 信託・運用
- アセットマネジメントOne 2.38% 運用会社
- （以下、有報ベース上位 10 名は本レポート未取得） — —

※グループ合算。アクティビスト・ファンドや支配的事業会社の大量保有報告は確認されず、株主は機関投資家中心。創業家・親会社による支配構造はない。

社外取締役の視点

WARNING

経営陣に問うべき 3 つの質問

  • Q1: 中計 GOOD FOODS Recipe2 の海外売上比率 50%（2030 年）に対し、FY2026/3 時点の進捗は何 % か。Yadran 買収の寄与を除いたオーガニック成長はどの程度か。
  • Q2: ROE が 10.44%→9.65% へ低下する中、総還元性向 40% 以上の公約と 1,500 億円の成長投資を両立させながら、資本コスト（推定 WACC 4-5%）を上回る ROIC を維持する具体策は何か。自己株取得の余地はあるか。
  • Q3: 水産セグメント営利が 2 期で半減した経験を踏まえ、在池魚（生物資産）の評価変動が純利益に与えるブレを、養殖規模拡大下でどう管理・開示するのか。

免責事項

CAUTION

本レポートは EDINET DB・有価証券報告書・TDNet 決算短信・公開報道に基づく分析であり、特定銘柄の売買を推奨するものではない。
投資判断は自己責任で行うこと。
財務数値は EDINET DB MCP 取得値、株価・時価総額は price_fetcher（2026-06-13 時点）に基づく。
将来予想は会社計画・アナリスト見通しであり実績を保証しない。

データソースの時点差テーブル

データ種別 基準日 ソース
財務 5 期時系列（PL/BS/CF・標準NC 等） FY2025/3（2025-03-31） EDINET DB get_financials（有報）
直近通期実績・来期予想・定性テキスト FY2026/3（2026-03-31 開示 2026-05-14） TDNet 決算短信 get_earnings
セグメント別売上・利益 FY2025/3 EDINET DB get_segments
株価・時価総額 2026-06-13 price_fetcher(1332.T)
大株主 各大量保有報告書提出日（最新 2026-05-11） EDINET DB get_shareholders
中計・M&A・競合動向 2025-04〜2026-05 ニッスイ IR・公開報道（nissui.co.jp, diamond.jp, minato-yamaguchi.co.jp, kaito-business.com ほか）

出典一覧

  1. EDINET DB MCP get_company(E00014) — 企業基本情報・健全性スコア・最新決算
  2. EDINET DB MCP get_financials(E00014, years=5) — 5期財務時系列
  3. EDINET DB MCP get_segments(E00014) — セグメント別売上
  4. EDINET DB MCP get_analysis(E00014) — 業界ベンチマーク
  5. EDINET DB MCP get_earnings(E00014, include_qualitative_text=true) — TDNet 決算短信（FY2026/3 確報・FY2027/3 予想・定性テキスト）
  6. EDINET DB MCP get_shareholders(E00014) — 大量保有報告書
  7. EDINET DB MCP get_text_blocks(E00014) — 有報テキスト（リスク・MD&A・経営方針）
  8. 競合: EDINET DB MCP get_company/get_financials(years=3)（Umios E00015・極洋 E00012）
  9. price_fetcher(1332.T) — 現値株価・時価総額（market_data_as_of 2026-06-13）
  10. ニッスイ 中期経営計画 GOOD FOODS Recipe2（2025-04-08 公表）: https://www.nissui.co.jp/news/2025040801.html
  11. ニッスイ FY2026/3 決算 過去最高・営業益初の 400 億円突破: https://diamond.jp/zai/articles/-/1067836
  12. ニッスイ営業益 3 割増・国内漁業養殖寄与（みなと新聞）: https://www.minato-yamaguchi.co.jp/minato/e-minato/articles/162099
  13. 水産大手 3 社比較（マルハニチロ/ニッスイ/極洋、海外売上比率）: https://kaito-business.com/archives/3667
  14. 大手水産会社の違いを数字で比較（ES研究所）: https://es-labo.com/flow/industryresearch/marine-products/major-fishery-company-difference/
  15. 水産大手はグローバル食品総合企業へ（朝日学情ナビ）: https://asahi.gakujo.ne.jp/research/industry_topics/detail/id=3590
  16. ニッスイ 1332 株価・予想 PER・目標株価コンセンサス（みんかぶ）: https://minkabu.jp/stock/1332
  17. ニッスイ 配当・株主還元（マネックス銘柄スカウター）: https://scouter.monex.co.jp/report/dps/1332
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