陸運業主要プレイヤー比較
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陸運業主要プレイヤー比較
陸運業（宅配・路線便・3PL・国際物流・重量物）の上場8社を横断比較します。**結論は §6「どこが勝っているか」**にあります。
- §1–2 枠組み・全社サマリー — 比較軸と最新期（FY2025）の主要指標（詳細な財務マトリクスは折りたたみ）
- §3 財務比較 — 成長性・収益性・キャッシュ・健全性・株主還元を5か年推移＋グラフで
- §4–5 セグメント・各社個別評価 — 業態構成と各社の個別評価（集約図に集約）
- §6 総合評価 — 多軸ヒートマップで「どこが勝っているか」を結論づけ
陸運業は業種タイプ3（サービス業・労働集約型）。2024年問題（ドライバー残業規制）が業界構造を変えた最重要イベントであり、運賃値上げの通過力が利益率の分化軸となる。
宅配（ヤマト・SG）／国際物流（NIPPON EXPRESS）／路線便（セイノー・福山）／3PL（センコー・SBS）／重量物（山九）と業態が異なる物流8社を横断比較する。
東証33業種の陸運業に含まれる鉄道・私鉄・バス事業者は本比較の対象外。
1. 比較の枠組み
比較対象とその選定理由
| # | 企業名 | 証券コード | 選定理由 |
|---|---|---|---|
| 1 | ヤマトホールディングス | 9064 | 宅配最大手。EC成長の恩恵と2024年問題の直撃を同時に受ける業界の指標銘柄 |
| 2 | NIPPON EXPRESSホールディングス | 9147 | 国内最大の国際物流・フォワーダー。IFRS・12月決算。欧米関税影響を最も受ける |
| 3 | SGホールディングス | 9143 | 宅配No.2（佐川急便）。法人比率高く単価維持。宅配セクター内で収益性が最も安定 |
| 4 | セイノーホールディングス | 9076 | 路線便の大手。地方幹線網と運賃値上げ通過力が評価軸 |
| 5 | センコーグループホールディングス | 9069 | 3PL特化で売上成長継続。M&A・倉庫投資で高レバレッジ（D/E比1.43） |
| 6 | 山九 | 9065 | 重量物・機工事業のニッチトップ。陸運8社中で最高の営業利益率（OPM 7.2%・ROE 10.5%） |
| 7 | SBSホールディングス | 2384 | 3PL特化・M&A累積で高成長。D/E比1.10の高レバレッジ成長株 |
| 8 | 福山通運 | 9075 | 路線便・中国四国地盤。2024年問題で利益率が急落（OPM 2.4%） |
注: 8社は宅配・国際物流・路線便・3PL・重量物と専門分野が異なる。
会計基準混在（NIPPON EXPRESSホールディングス=IFRS・12月決算、SBSホールディングス=12月決算、他=3月決算JGAAP）。
共通の逆風は2024年問題で、運賃転嫁の巧拙が利益率を分けた。
評価軸
本レポートでは以下の観点で各社を評価する:
- 成長性: 売上CAGR（4年）、業態別成長動向
- 収益性: 営業利益率、ROE
- 効率性: 運転資本（CCC）、D/E比
- 財務健全性: 自己資本比率、有利子負債
- ビジネスモデル: 宅配型 vs 3PL型 vs 重量物型、2024年問題への対応力
2. 全社財務サマリー（最新FY）
データ基準日: 財務 = 各社 FY2025 / 株価 = 2026-05-17 単位: 金額は億円、比率は %、EV/EBITDA は倍。
自己資本比率・ROE・D/E の分母は、一次資料で確認した行の意味に従い、**JGAAPは純資産−非支配持分、IFRSは親会社の所有者に帰属する持分（snapshotのnet_assets）**で統一。
会社公表の自己資本比率と一致する。
| 指標 | FY2025 ヤマトホールディングス |
FY2025 NIPPON EXPRESSホールディングス |
FY2025 SGホールディングス |
FY2025 セイノーホールディングス |
FY2025 センコーグループホールディングス |
FY2025 山九 |
FY2025 SBSホールディングス |
FY2025 福山通運 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 17,627 | 25,748 | 14,792 | 7,374 | 8,546 | 6,068 | 4,903 | 3,025 |
| 営業利益 | 142 | 515 | 878 | 299 | 349 | 439 | 213 | 74 |
| 営業利益率 | 0.8% | 2.0% | 5.9% | 4.1% | 4.1% | 7.2% | 4.3% | 2.4% |
| 純利益 | 379 | 27 | 581 | 193 | 186 | 307 | 118 | 87 |
| ROE | 6.4% | 0.3% | 10.0% | 4.8% | 8.6% | 10.5% | 12.2% | 3.1% |
| 自己資本比率 | 46.5% | 34.3% | 55.8% | 51.5% | 30.2% | 53.8% | 27.9% | 57.1% |
| 営業CF | 477 | 2,087 | 1,186 | 527 | 447 | 435 | 354 | 245 |
| EV/EBITDA | — | — | — | — | — | — | — | — |
業態典型値チェック: サービス業の営業利益率2-8%レンジ。
山九7.2%は重量物ニッチトップとして合理的。
ヤマト0.8%・福山2.4%は2024年問題で急落（FY2021: ヤマト5.4%・福山7.4%）。
SG 5.9%が宅配セクター内で唯一の安定水準。
ROE注記: NIPPON EXPRESSホールディングスのFY2025 ROE 0.3%は、欧州セグメントののれん等に係る減損損失約595億円を主因として純利益が27億円へ急減したため。
過去の欧州M&Aの価値毀損を含むため、営業利益の微増だけで回復を判断できない。
📊 最新期 財務マトリクス（科目 × 全8社／クリックで展開）
単位: 金額は億円（円÷1億・四捨五入）。
DSO/DIO/DPO/CCC は日数、利益率・自己資本比率・ROE は %、EV/EBITDA は倍。
FYは全社 FY2025（NIPPON EXPRESSホールディングス・SBSホールディングスは2025年12月期）。
| 科目 | FY2025 ヤマトホールディングス |
FY2025 NIPPON EXPRESSホールディングス |
FY2025 SGホールディングス |
FY2025 セイノーホールディングス |
FY2025 センコーグループホールディングス |
FY2025 山九 |
FY2025 SBSホールディングス |
FY2025 福山通運 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 【PL】 | ||||||||
| 売上高 | 17,627 | 25,748 | 14,792 | 7,374 | 8,546 | 6,068 | 4,903 | 3,025 |
| 売上原価 | — | 23,342 | — | 6,508 | — | 5,331 | 4,346 | 2,856 |
| 営業利益 | 142 | 515 | 878 | 299 | 349 | 439 | 213 | 74 |
| 営業利益率 | 0.8% | 2.0% | 5.9% | 4.1% | 4.1% | 7.2% | 4.3% | 2.4% |
| 純利益 | 379 | 27 | 581 | 193 | 186 | 307 | 118 | 87 |
| 【CF】 | ||||||||
| 営業CF | 477 | 2,087 | 1,186 | 527 | 447 | 435 | 354 | 245 |
| 減価償却費 | 487 | 1,918 | 401 | 241 | 301 | 196 | 127 | 188 |
| 【資産】 | ||||||||
| 流動資産 | 5,212 | 10,333 | 3,706 | 2,336 | 2,292 | 2,803 | 1,551 | 740 |
| 売掛金 | 2,198 | 5,586 | 1,950 | — | 1,066 | 2,186 | 732 | 395 |
| 棚卸資産 | 34 | 129 | 33 | 195 | 255 | 26 | 402 | — |
| 現預金 | — | 2,834 | 1,169 | 774 | 673 | 414 | 204 | 296 |
| 有形固定資産 | 4,744 | 5,466 | 4,885 | 4,249 | 3,625 | 1,844 | 1,100 | 3,579 |
| のれん | 158 | 640 | 647 | 90 | 221 | 16 | 119 | 3 |
| 総資産 | 12,674 | 24,150 | 10,406 | 7,708 | 7,187 | 5,452 | 3,469 | 5,007 |
| 【負債・純資産】 | ||||||||
| 流動負債 | 3,546 | 7,595 | 2,226 | 2,323 | 1,847 | 1,391 | 1,299 | 898 |
| 買掛金 | 1,735 | 2,933 | 876 | — | 588 | 521 | 381 | 160 |
| 固定負債 | 3,124 | 8,064 | 2,334 | 1,150 | 2,908 | 1,091 | 904 | 1,231 |
| 総負債 | 6,671 | 15,855 | 4,560 | 3,473 | 4,755 | 2,481 | 2,203 | 2,129 |
| 有利子負債 | 1,738 | 3,773 | 2,054 | 903 | 3,105 | 795 | 1,067 | 1,104 |
| 純資産合計 | 6,004 | 8,295 | 5,846 | 4,236 | 2,432 | 2,971 | 1,266 | 2,878 |
| 非支配持分 | 111 | 196 | 44 | 266 | 258 | 39 | 298 | 18 |
| 自己資本 | 5,893 | 8,099 | 5,801 | 3,970 | 2,174 | 2,932 | 967 | 2,859 |
| 自己資本比率 | 46.5% | 34.3% | 55.8% | 51.5% | 30.2% | 53.8% | 27.9% | 57.1% |
| D/E比 | 0.29 | 0.47 | 0.35 | 0.23 | 1.43 | 0.27 | 1.10 | 0.39 |
| 【運転資本】 | ||||||||
| DSO（日） | — | 79 | — | — | — | 131 | 55 | — |
| DIO（日） | — | 2 | — | — | — | 2 | 34 | — |
| DPO（日） | — | 46 | — | — | — | 36 | 32 | — |
| CCC（日） | — | 35 | — | — | — | 98 | 56 | — |
| 【収益性】 | ||||||||
| ROE | 6.4% | 0.3% | 10.0% | 4.8% | 8.6% | 10.5% | 12.2% | 3.1% |
| EV/EBITDA（倍） | — | — | — | — | — | — | — | — |
出典: EDINET DB EDINET 財務データ（XBRL直接）＋ローカルEDINETスナップショット（XBRL由来）。
金額は円→億円換算（円÷1億・四捨五入）。自己資本は一次資料で確認した行の意味に従い、JGAAP＝純資産−非支配持分、IFRS＝親会社の所有者に帰属する持分。
自己資本比率＝自己資本÷総資産、ROE＝純利益÷期末自己資本、D/E＝有利子負債÷自己資本。
売上原価非開示の会社（ヤマト・SG・センコー・福山）はCCC等が「—」（前受モデル等を意味するものではなく、原価開示の有無による）。
各社 総資産＝総負債＋純資産合計 を検証済み。
3. 財務比較（5か年推移）
計算規約・出典（クリックで展開）
- 出典は EDINET DB
EDINET 財務データ（XBRL直接・各社有報 FY2021〜FY2025）。金額は円→億円換算（円÷1億）。すべて生データからの導出で推測値は含まない。 - 自己資本はJGAAPでは純資産−非支配持分、IFRSでは親会社の所有者に帰属する持分。自己資本比率 = 自己資本 ÷ 総資産。ROE = 純利益 ÷ 期末自己資本。D/E = 有利子負債 ÷ 自己資本。
- CCC「—」社は売上原価（COGS）非開示。無借金・前受モデル等を意味するものではない。
- NIPPON EXPRESSホールディングス・SBSホールディングスは12月決算。各社 総資産 = 総負債 + 純資産 を検証済み。
5か年推移は 行 = 企業 / 列 = 年 で表示（前年比の把握が容易）。最新期の全科目は §2 直下のトグル「最新期 財務マトリクス」を参照。
売上高推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 4Y CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 16,959 | 17,936 | 18,007 | 17,586 | 17,627 | +1.0% |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 26,187 | 22,390 | 25,776 | 25,748 | |
| SGホールディングス | 13,121 | 15,884 | 14,346 | 13,169 | 14,792 | +3.0% |
| セイノーホールディングス | 5,920 | 6,077 | 6,315 | 6,428 | 7,374 | +5.6% |
| センコーグループホールディングス | 5,724 | 6,231 | 6,963 | 7,784 | 8,546 | +10.5% |
| 山九 | 5,339 | 5,538 | 5,792 | 5,635 | 6,068 | +3.3% |
| SBSホールディングス | 4,035 | 4,555 | 4,319 | 4,481 | 4,903 | +5.0% |
| 福山通運 | 2,855 | 2,913 | 2,934 | 2,876 | 3,025 | +1.5% |
センコーグループホールディングス（+10.5%）が最高成長。
M&A・3PL需要拡大が牽引。
セイノーホールディングス（+5.6%）は運賃値上げが売上増に寄与。
NIPPON EXPRESSホールディングスはFY2025で踊り場。
ヤマトホールディングス（+1.0%）・福山通運（+1.5%）は宅配・路線便の構造的低成長を映す。
営業利益推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 921 | 772 | 601 | 401 | 142 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 1,555 | 601 | 491 | 515 |
| SGホールディングス | 1,017 | 1,557 | 1,353 | 892 | 878 |
| セイノーホールディングス | 246 | 275 | 285 | 234 | 299 |
| センコーグループホールディングス | 215 | 248 | 255 | 299 | 349 |
| 山九 | 339 | 345 | 382 | 352 | 439 |
| SBSホールディングス | 207 | 218 | 197 | 177 | 213 |
| 福山通運 | 211 | 221 | 214 | 104 | 74 |
SGホールディングスがFY2022ピーク（1,557億）から減少も陸運最大の営業利益を維持。ヤマトホールディングス（921→142億）と福山通運（214→74億）は2024年問題後遺症で急落。
山九（339→439億）とセンコーグループホールディングス（215→349億）は一貫増益で対照的。
純利益推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 567 | 560 | 459 | 376 | 379 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 1,083 | 370 | 317 | 27 |
| SGホールディングス | 743 | 1,067 | 1,265 | 583 | 581 |
| セイノーホールディングス | 167 | 173 | 190 | 146 | 193 |
| センコーグループホールディングス | 142 | 152 | 153 | 159 | 186 |
| 山九 | 235 | 226 | 250 | 244 | 307 |
| SBSホールディングス | 108 | 117 | 101 | 96 | 118 |
| 福山通運 | 153 | 168 | 208 | 78 | 87 |
NIPPON EXPRESSホールディングスはFY2024 317億→FY2025 27億へ純利益が急減し、欧州セグメントののれん等に係る減損損失約595億円が主因となった。
SGホールディングスはFY2023ピーク（1,265億）から581億へ正常化。
山九は307億と過去最高益を更新。
営業利益率推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 5.4 | 4.3 | 3.3 | 2.3 | 0.8 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 5.9 | 2.7 | 1.9 | 2.0 |
| SGホールディングス | 7.8 | 9.8 | 9.4 | 6.8 | 5.9 |
| セイノーホールディングス | 4.1 | 4.5 | 4.5 | 3.6 | 4.1 |
| センコーグループホールディングス | 3.8 | 4.0 | 3.7 | 3.8 | 4.1 |
| 山九 | 6.4 | 6.2 | 6.6 | 6.2 | 7.2 |
| SBSホールディングス | 5.1 | 4.8 | 4.6 | 4.0 | 4.3 |
| 福山通運 | 7.4 | 7.6 | 7.3 | 3.6 | 2.4 |
山九（7.2%）が8社中最高を維持・改善継続。
SGホールディングス（9.8%→5.9%）はFY2022ピーク後に下降も宅配2社中で最高。福山通運（7.3%→2.4%）とヤマトホールディングス（5.4%→0.8%）の急落が2024年問題の直撃を示す。
ROE推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 9.8 | 9.5 | 7.5 | 6.4 | 6.4 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 14.3 | 4.6 | 3.8 | 0.3 |
| SGホールディングス | 18.7 | 21.5 | 22.8 | 10.1 | 10.0 |
| セイノーホールディングス | 4.0 | 4.0 | 4.3 | 3.4 | 4.8 |
| センコーグループホールディングス | 10.5 | 10.3 | 9.5 | 8.9 | 8.6 |
| 山九 | 10.0 | 9.2 | 9.3 | 8.6 | 10.5 |
| SBSホールディングス | 17.8 | 16.7 | 12.6 | 10.9 | 12.2 |
| 福山通運 | 5.7 | 6.6 | 7.8 | 2.7 | 3.1 |
SBSホールディングス（12.2%）・山九（10.5%）・SGホールディングス（10.0%）がROE上位グループ。NIPPON EXPRESSホールディングスはFY2022 14.3%→FY2025 0.3%へ大きく低下（FY2025純利益27億の急減が直撃）。
山九はFY2025改善で陸運8社中の収益性（OPM7.2%）が最良、ROEはSBSに次ぐ2位。
営業キャッシュフロー推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 1,239 | 520 | 900 | 643 | 477 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 2,952 | 1,857 | 2,279 | 2,087 |
| SGホールディングス | 1,213 | 818 | 1,654 | 776 | 1,186 |
| セイノーホールディングス | 387 | 455 | 393 | 484 | 527 |
| センコーグループホールディングス | 319 | 319 | 477 | 512 | 447 |
| 山九 | 250 | 437 | 333 | 217 | 435 |
| SBSホールディングス | 275 | 224 | 141 | 158 | 354 |
| 福山通運 | 332 | 321 | 310 | 185 | 245 |
NIPPON EXPRESSホールディングスは純利益急減でも営業CF 2,087億を確保し、減価償却費1,918億の大きさ（資本集約度の高さ）が下支え。
ヤマトホールディングスは利益急落に連動して営業CFも1,239→477億へ縮小した。
CCCは必要な売上原価・売上債権・仕入債務が揃う3社（NIPPON EXPRESS 35日・山九 98日・SBS 56日）のみ算出。
セイノーは売上債権・仕入債務が未取得、ヤマト・SG・センコー・福山は売上原価が未取得のため「—」（運転資本の軽重を意味するものではない）。
重量物・機工の山九は工事性の長い売上サイトでCCC98日と突出する。
自己資本比率推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 52.9 | 54.3 | 55.1 | 49.6 | 46.5 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 36.5 | 37.9 | 37.2 | 34.3 |
| SGホールディングス | 50.4 | 53.8 | 61.2 | 64.4 | 55.8 |
| セイノーホールディングス | 62.4 | 62.7 | 63.2 | 62.4 | 51.5 |
| センコーグループホールディングス | 31.0 | 30.6 | 27.6 | 26.2 | 30.2 |
| 山九 | 51.4 | 53.2 | 55.9 | 55.8 | 53.8 |
| SBSホールディングス | 21.9 | 23.7 | 26.4 | 27.8 | 27.9 |
| 福山通運 | 57.1 | 52.8 | 55.9 | 58.5 | 57.1 |
有利子負債推移（億円）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 652 | 459 | 483 | 925 | 1,738 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 2,650 | 3,178 | 3,261 | 3,773 |
| SGホールディングス | 1,238 | 1,353 | 972 | 848 | 2,054 |
| セイノーホールディングス | 137 | 143 | 153 | 122 | 903 |
| センコーグループホールディングス | 1,461 | 1,837 | 2,367 | 2,989 | 3,105 |
| 山九 | 554 | 435 | 562 | 798 | 795 |
| SBSホールディングス | 986 | 1,041 | 1,016 | 1,044 | 1,067 |
| 福山通運 | 927 | 1,172 | 1,015 | 989 | 1,104 |
D/Eレシオ推移（倍）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 0.11 | 0.08 | 0.08 | 0.16 | 0.29 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 0.35 | 0.40 | 0.38 | 0.45 |
| SGホールディングス | 0.31 | 0.27 | 0.18 | 0.15 | 0.35 |
| セイノーホールディングス | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 0.23 |
| センコーグループホールディングス | 1.08 | 1.25 | 1.47 | 1.66 | 1.43 |
| 山九 | 0.24 | 0.18 | 0.21 | 0.28 | 0.27 |
| SBSホールディングス | 1.63 | 1.48 | 1.28 | 1.18 | 1.10 |
| 福山通運 | 0.34 | 0.46 | 0.38 | 0.34 | 0.39 |
センコーグループホールディングス（D/E 1.43）が最も高レバレッジ——M&A・倉庫投資の借入で自己資本比率30.2%。
SBSホールディングス（D/E 1.10）も3PLの自社倉庫投資で高め（27.9%）。
対してヤマト・セイノー・山九・SG・福山は自己資本比率46〜57%の健全水準。
ただしヤマトはFY2024→FY2025に有利子負債を925→1,738億へ倍増（D/E 0.16→0.29）させており、減益局面での資金需要が表れている。
配当性向推移（%）
| 社名 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | 28.1 | 35.2 | 36.5 | 43.7 | 41.6 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | — | 33.4 | 72.0 | 82.6 | 984.7 |
| SGホールディングス | 24.8 | 22.0 | 27.6 | 56.0 | 54.9 |
| セイノーホールディングス | 45.0 | 28.6 | 27.6 | 106.9 | 87.3 |
| センコーグループホールディングス | 27.8 | 30.9 | 33.2 | 35.2 | 35.2 |
| 山九 | 25.7 | 30.3 | 29.3 | 38.8 | 34.0 |
| SBSホールディングス | 12.9 | 18.6 | 24.1 | 26.8 | 23.6 |
| 福山通運 | 16.1 | 14.6 | 12.7 | 36.3 | 34.7 |
配当性向＝配当総額÷親会社株主帰属純利益。
FY2025のNIPPON EXPRESSホールディングス984.7%は純利益急減による一時的な高率であり、継続可能性の評価には営業CFと配当方針の併読が必要。
1株当たり指標（最新期FY2025・EPS / BPS）
| 社名 | 最新FY | EPS（円） | BPS（円） |
|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | FY2025 | 105.2 | 1,806.5 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | FY2025 | 11.1 | 3,420.8 |
| SGホールディングス | FY2025 | 90.8 | 927.5 |
| セイノーホールディングス | FY2025 | 102.6 | 2,663.2 |
| センコーグループホールディングス | FY2025 | 105.9 | 1,271.2 |
| 山九 | FY2025 | 554.3 | 5,580.6 |
| SBSホールディングス | FY2025 | 296.7 | 2,435.3 |
| 福山通運 | FY2025 | 214.6 | 7,207.3 |
EPS・BPSは各社有価証券報告書の公表値。
NIPPON EXPRESSホールディングスはEPS 11.1円と純利益急減を映すが、BPS 3,420.8円は厚い自己資本を保つ。
福山通運のBPS 7,207.3円は発行済株式数の少なさを反映。
4. セグメント別収益構成（最新期）
| 社名 | 主要セグメント | 収益構成・特色 | 補足 |
|---|---|---|---|
| ヤマトホールディングス | EXP事業87% / Contract Logistics6% / Global5% | 宅配（EXP）が9割近くを占める集中型。EC成長と単価競争が直結 | 2026年度までにEV累計約12,700台、2030年に23,500台を計画 |
| NIPPON EXPRESSホールディングス | 日本48% / 欧州20% / 物流サポート13% / 米州8% / 東アジア6% / 南アジア・オセアニア5% | 日本が最大だが欧米・アジア分散の真のグローバル企業。警備輸送・重量品建設も保有 | IFRS・貿易量・為替感応度大 |
| SGホールディングス | デリバリー69% / ロジスティクス26% / 不動産2% | 宅配（佐川急便）が中核。法人向け比率高く単価維持力が強み | DOE5.5%の高還元政策 |
| セイノーホールディングス | 輸送事業75% / 自動車販売16% / 物品販売5% | 路線便（西濃運輸）中心に自動車販売を持つ複合体。地方路線網が強み | 運賃値上げ通過成功 |
| センコーグループホールディングス | 物流64% / 商事・貿易21% / ライフサポート7% | 物流特化に加え商事・ライフサポートも持つ多角型3PL。M&Aで拡大継続 | D/E比1.43で積極投資中 |
| 山九 | 物流事業49% / 機工事業47% | プラント・製鉄所向け重量物輸送と機工（設置・メンテ）の2本柱。機工の利益率が物流を補完 | 機工OPM11.3%・物流OPM3.3%のハイブリッド |
| SBSホールディングス | 物流事業94% / 不動産事業4% | 物流に特化したM&A成長モデル。自社倉庫保有率が高い | D/E比1.10 |
| 福山通運 | 運送事業78% / Chartered Transportation9% / 流通加工7% | 中国四国を地盤とする路線便特化。単一地域集中で2024年問題の直撃を受けた | OPM 2.4%まで低下 |
ヤマト・SGの宅配2強はEC需要を取り込むが2024年問題の人件費・運賃転嫁が利益率を左右。
NIPPON EXPRESSは国際物流のグローバル分散、山九は機工事業による収益補完が差別化軸。
センコー・SBSは3PL特化のM&A成長で売上を伸ばす一方、高レバレッジがリスク要因。
5. 各社個別評価
6. 比較サマリー — どこが勝っているか
評価マトリクス
| 評価軸 | ヤマトHD | NIPPON EXPRESS HD | SG HD | セイノーHD | センコーGHD | 山九 | SBS HD | 福山通運 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 成長性 | ★★ | ★★★ | ★★ | ★★★★ | ★★★★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★ |
| 収益性 | ★ | ★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★★★ | ★★★★ | ★★ |
| 財務健全性 | ★★★★ | ★★ | ★★★★★ | ★★★★★ | ★★ | ★★★★★ | ★★ | ★★★★★ |
| ビジネスモデル | ★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★★★ | ★★★ | ★★ |
| 規制耐性 | ★★ | ★★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★★ | ★★★ | ★★ |
| 総合 | ★★ | ★★ | ★★★★ | ★★★★ | ★★★ | ★★★★★ | ★★★ | ★★ |
★が多いほど高評価（5段階）。色が濃い緑＝強み、赤＝弱み。総合は5軸を踏まえた結論。
勝者と理由
営業利益率の勝者は山九（OPM 7.2%・ROE 10.5%）——重量物+機工のハイブリッドで参入障壁が高く、営業利益率は陸運8社中で最良、ROEはSBSホールディングスに次ぐ2位。
機工事業（OPM 11.3%）が物流事業（OPM 3.3%）の低収益を補完する構造が競合不在で、FY2025は純利益307億の過去最高益を更新した。
財務健全性の勝者は福山通運・SGホールディングス・山九・セイノーホールディングス（自己資本比率51〜57%）——いずれもD/E比0.4以下の健全財務。
中でもSGホールディングスは宅配No.2として単価維持力が高く、自己資本比率55.8%・高還元（DOE5.5%）と財務健全性を両立する。
成長性の勝者はセンコーグループホールディングス（売上CAGR+10.5%）とSBSホールディングス（+5.0%）——3PL特化で2024年問題による物流外部化需要を最大に取り込む。
ただし高レバレッジ（D/E比1.43/1.10）はリスク要因。
警戒すべきはヤマトホールディングス・福山通運・NIPPON EXPRESSホールディングス——ヤマト（OPM 0.8%）・福山（2.4%）は2024年問題で利益が急落。
NIPPON EXPRESSはFY2025純利益27億・ROE 0.3%へ落ち込み、欧州セグメントののれん等の減損約595億円が過去M&Aの収益性課題を示した。
注目すべき構造変化
- 2024年問題の後遺症格差: ヤマト（OPM 5.4%→0.8%）・福山通運（7.4%→2.4%）は収益急落。センコー・セイノーは運賃改定や取扱拡大を進め、山九は機工事業の受注好調で増益。SGは宅配2社では上位だがOPMは低下しており、各社の利益要因を一律の値上げ通過で説明できない
- 3PL化の加速: センコーグループホールディングス・SBSホールディングスは2024年問題で物流アウトソーシング需要を取り込み成長。自動倉庫・WMS投資が差別化要因になりつつある
- 資本配分の二極化: ヤマトは減益局面で有利子負債を925→1,738億へ倍増（D/E 0.16→0.29）。対してセンコー（D/E 1.43）・SBS（1.10）は積極M&A継続。この戦略差がFY2028以降の構造差になる
- NIPPON EXPRESSホールディングスのターンアラウンド: FY2025は欧州セグメントの減損で純利益27億・ROE 0.3%に急減。欧州事業の収益改善と買収後統合が利益・ROE回復のドライバーになるか注目
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